摘要内容

    　　事件：中国国航发布2025 年第三季度报告：公司2025 年前三季度实现营业收入1298.26 亿元，同比+1.31%，实现归母净利润18.70 亿元，同比+37.31%，实现每股收益0.11 元。

    　　Q3 盈利同比下滑11.31%。2025 年Q3 中国国航实现营业收入490.69 亿元，同比+0.90%，实现归母净利润36.76 亿元，同比-11.31%。

    　　Q3 毛利率略有提升，净利率下滑0.58 个百分点。1）2025 年Q3 中国国航毛利率13.78%，净利率8.29%。2）2024 年Q3 公司毛利率为13.06% ,净利率为8.87%。3）2025 年Q3 毛利率提升0.72 个百分点，净利率下滑0.58个百分点。

    　　经营数据呈现稳步提升态势。2025 年前三季度，中国国航实现可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分别同比+2.9%、 +4.6%，客座率81.3%，同比+1.4 百分点。

    　　控股股东及关联方拟全额认购定增。公司与三季报同期公告：向特定对象中航集团和中航控股发行 A 股募集金额不超过人民币200.00 亿元，中航集团为公司控股股东，中航控股为中航集团全资子公司，为上市公司控股股东控制的关联方。

    　　看好中国民航的长期需求以及公司优质航线布局，维持“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年每股收益分别为0.05/0.31/0.58 元，对应PE 分别为145.9、25.4 和13.6 倍。我们看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，航油价格向上波动风险、汇率变动风险。