中国国航发布2023Q3 业绩：单季度营业收入458.64 亿元，同比增长152.89%；归母净利润42.42 亿元，实现扭亏为盈；前三季度，公司营业收入1054.77 亿元，同比增长150.61%，归母净利润7.91 亿元。

    　　受益于暑运国内民航市场高景气，Q3 实现扭亏为盈。2023Q3，公司单季度营业收入458.64 亿元，同比增长152.89%；归母净利润42.42 亿元，实现扭亏为盈；前三季度，公司营业收入1054.77 亿元，同比增长150.61%，归母净利润7.91 亿元。从经营数据来看：1）Q3 公司ASK 相比2019 年同期增长15.7%，其中国内/国际/地区分别+57.2%/-44.6%/-20.9%；2）Q3 公司RPK相比2019 年同期增长6.3% ， 其中国内/ 国际/ 地区分别+42.8%/-49.6%/-23.1%；3）Q3 公司平均客座率较2019 年同期下降6.7 个百分点，其中国内/国际/地区分别-7.7/-7.3/-2.0 个百分点。在今年春运、五一假期、端午假期等一系列节假日的铺垫刺激下，民航国内暑运市场呈现高景气度，在国际航班恢复相对较慢的情况下，公司大力增投国内运力，实现扭亏为盈。

    　　明年有望进一步受益于国际市场修复。今年以来，受制于海外机场人力短缺、航权谈判进度、出境跟团游开放进度等多方面因素影响，国际航班恢复进度相对较慢。根据国家统计局数据，截至9 月，我国国际航线旅客周转量相较2019 年下降47%。预计四季度至明年，国际航线将持续稳步恢复，且随着国际线恢复，国内运力过剩的压力将得以进一步缓解，有助于国内市场客座率的进一步修复。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）疫情前公司国际运力占比高于同业，有望充分受益于国际线恢复。2）公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。国航在首都机场市占率70%，优势巩固，公司卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源。3）收益品质高，后疫情时代有望充分受益于国内票价提升。考虑到人民币贬值、燃油成本上升、四季度是传统淡季，我们下调盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润分别为-1/165/199 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。