公司公告23Q3 业绩：营收458.64 亿元/同比+153%，同比19Q3+21%，归母净利润42.42 亿元，同比大幅扭亏（22Q3 为亏损86.68 亿元），超过19 年同期（36.23 亿元）。其中，23Q3 投资净收益8.51 亿元，旗下参股航司国泰航空23Q3的ASK、RPK 分别恢复至19Q3 的56%、61%，客座率为87%，较19Q3 高出约7pct。

    　　经营数据（考虑山航已并表，往期数据调整为可比口径）机队：报告期内共引进4 架，退出7 架，净退出3 架。

    　　ASK：23Q3 同比22Q3 增加119%，恢复至19Q3 的95%；RPK：23Q3 同比22Q3 增加150%，恢复至19Q3 的87%；客座率：23Q3 客座率75%，同比22Q3 提高9pct，较19Q3 下降7pct。

    　　收益分析（考虑山航已并表，往期数据调整为可比口径）收入端：23Q3，单位RPK 收入为0.71 元，同比22Q3 下降13%，同比19Q3 增长21%；

    　　成本端：23Q3，单位ASK 成本为0.45 元，同比22Q3 下降36%，同比19Q3 增加22%，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。23Q3 我国航空煤油进口到岸完税价环比23Q2 上涨7%，同比19Q3 增长33%。

    　　费用端：23Q3，单位ASK 销售费用、单位ASK 管理费用分别为0.02、0.02 元，同比19Q3 分别-12%、+13%。财务费用为15.15 亿元，Q3 末人民币较Q2 末升值约0.6%。

    　　业绩拐点已现，静待业绩弹性释放

    　　航空大周期序幕已拉开，业绩拐点已现，公司业绩弹性有望充分释放，预计2023-2025 年归母净利润分别-11、138、162 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。