中国国航公告2023Q1 业绩：实现营业收入250.68 亿元，同比增长94.06%；归母亏损29.26 亿元，较上年同期大幅收窄。

    　　受益于行业显著修复，公司一季度亏损大幅收窄。2023Q1，公司实现营业收入250.68 亿元，同比增长94.06%；归母亏损29.26 亿元，较上年同期大幅收窄。从经营数据看，Q1 公司ASK/RPK 分别同比增长73.8%/95.8%；客座率为71.0%，同比增长8.0 个百分点。截至2023 年3 月底，山东航空股份有限公司机队并入集团机队统计，集团合计运营896 架飞机，其中自有飞机341架，融资租赁248 架，经营租赁307 架。

    　　业绩底部已过，关注国内需求旺盛和国际航班恢复节奏。今年春运后半程开始，国内商旅客需求恢复强劲。同时，伴随着政策端的进一步放开，国际航班开始明显增班。4 月26 日全民航执行客运航班量14147 架次，恢复至2019年的101.8%，其中国内航班量13199 架次，恢复至2019 年的117.5%，国际+地区航班恢复至2019 年的35%。临近五一假期，订座数据表现亮眼，部分热门航线机票提前售罄，不少航班机票价格升到全价。展望今年春夏季，我们预计国内航空市场将在商旅客强支撑、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持续修复，国内票价弹性显现推动航司盈利快速修复。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为2023-24 年，公司将显著受益于：1）疫情前公司国际运力占比高于同业，有望充分受益于国际线恢复。2）公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。首都机场国航市占率提升至70%，优势巩固，公司卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源。3）收益品质高，后疫情时代有望充分受益于国内票价提升。预计公司 2023-25 年归母净利润分别为36/168/203 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期；宏观经济下行风险；油价大幅上涨；人民币贬值。