中国国航公告2022 年业绩：实现营业收入528.98 亿元，同比减少29.03%；归母净亏损386.19 亿元。

    　　受需求大幅下滑、油价高企、人民币贬值等多因素影响，公司2022 年归母净亏损386.19 亿元。2022 年，公司实现营业收入528.98 亿元，同比减少29.03%；归母净亏损386.19 亿元。从经营数据看，公司ASK/RPK 分别同比下降36.89%/42.31%；客座率为62.73%，同比下降5.9 个百分点；客公里收益为0.63 元，同比上升13.83%。2022 年，中国国航共引进飞机36 架，退出飞机20 架，截至年底公司共有飞机762 架，平均机龄8.59 年。

    　　业绩底部已过，关注公商务需求旺盛和国际航班恢复节奏。今年春运后半程开始，国内商旅客需求恢复强劲。同时，伴随着政策端的进一步放开，国际航班开始明显增班。3 月29 日，全民航执行客运航班量12765 架次，恢复至2019 年的92.4%，其中国内航班量11980 架次，恢复至2019 年的106.9%；国际+地区航班恢复到2019 年的30%；全民航宽体机利用率为5.2 小时/日，窄体机利用率为7.2 小时/日，支线客机利用率3.7 小时/日。展望今年春夏季，我们预计国内航空市场将在商旅客强支撑、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持续修复，国内票价弹性显现推动航司盈利快速修复。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为2023-24 年，公司将显著受益于：1）疫情前公司国际运力占比高于同业，有望充分受益于国际线恢复。2）公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。首都机场国航市占率提升至70%，优势巩固，公司卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源。3）收益品质高，后疫情时代有望充分受益于国内票价提升。预计公司 2023-25 年归母净利润分别为36/168/203 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期；宏观经济下行风险；油价大幅上涨；人民币贬值。