中国国航披露2022 年三季报。三季度公司营业收入181.36 亿，同比下降8.4%，实现归母净利润-86.68 亿，前三季度公司营业收入420.89 亿，同比下降26.8%，实现归母净利润-281.03 亿。

    　　疫情影响业务量仍低迷，拖累营收承压。三季度疫情依然扰动，8 月中旬起航班量震荡走低。公司三季度客运运力投入同比下降15.9%，客运周转量同比下降17.6%，客座率66.04%，同比下降1.32pct。尽管燃油附加费高位征收拉动单位营收，但业务量的下滑导致公司营业收入仍然录得下降。

    　　航油成本保持高位，汇兑损失放大亏损。三季度公司营业成本231.1 亿，同比提高7.5%，其中航油成本因油价保持高位而达到约80 亿元，同比大幅提高48.4%，带来显著成本压力。费用端，因三季度人民币对美元汇率贬值超过6 个百分点，导致公司单季度录得汇兑损失约25 亿元，放大亏损幅度。

    　　航线网络优质，看好疫情消退周期反转后的业绩高弹性。中国国航是我国载旗航空，航线网络优质，疫情前收益品质及盈利能力在大航中保持领先。当前行业供给已经连续三年保持低位，已经为供需反转创造先决条件，尽管当前因疫情不可抗力导致需求承压进而连续亏损，但我们仍看好疫情影响彻底消退民航业供需反转后国航的业绩高弹性。

    　　投资建议。相比前次报告，疫情影响阶段性超预期，且油价仍然保持高位，同时汇率贬值导致公司录得汇兑损失，自-107.1 亿、26.0 亿、185.8 亿分别下调2022-2024 年盈利预测至-325.4 亿、-96.2 亿、82.0 亿。尽管时艰仍存，但疫情影响有朝一日终将消退，继续看好公司未来的业绩弹性，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：经济下滑，疫情反复，油价上涨，汇率贬值，安全事故