自营中性特征突出，看好互联网获客能力

    2024 前三季度公司营业总收入/归母净利润为44.4/14.7 亿元，同比-10%/-2%，单三季度净利润5.5 亿元，环比+16%，同比+17%，符合预期。前三季度年化加权平均ROE5.6%，同比-0.4pct，权益乘数（扣客户保证金）3.2 倍，较年初-0.1 倍。

    高基数下各业务同比增速承压，降本对利润带来正向作用，整体利润增速相对平稳。我们上调市场成交额假设，上修2024-2026 年盈利预测至22/28/34 亿元（调前21/26/32），同比-4%/+27%/+23%，ROE6.1%/7.4%/8.5%，EPS 为0.5/0.6/0.7 元。

    公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，互联网获客能力较强，本轮行情有望驱动开户市占率提升，资管业务优势稳固，当前股价对应PB 1.0/1.0/0.9 倍，维持“买入”评级。

    客户入金规模高增，Q3 投行、资管承压

    （1）前三季度经纪净收入8.3亿元，同比-8%，单三季度经纪净收入2.6亿元，环比-4%，同比-19%，2024Q3日均股基成交额8073亿元，同比-12%，环比-15%。

    期末公司客户保证金规模273亿，环比+49%，反映9月末市场反弹带来的客户入金量增长。公司互联网获客能力较强，受益于本轮行情，开户市占率有望提高。

    （2）前三季度投行业务净收入3.9亿元，同比-29%，单三季度投行净收入1.1亿元，环比-22%，同比-52%。（3）前三季度资管业务净收入11.8亿元，同比持平，单三季度资管业务净收入3.6亿，同比-26%，环比-30%，Q3末财通资管公募非货/偏股AUM为1083/105亿元，同比+23%/-30%，环比-1%/+5%。

    Q3 投资收益环比持平，体现自营中性特征，前三季度利润进行现金分红（1）前三季度投资收益（含公允价值变动损益）为11.9 亿，同比-16%，单三季度为3.8 亿，同比+123%，环比持平，公司方向性权益敞口较小，股市上涨影响有限。期末自营金融资产规模497 亿，同比+5%，环比-6%。公司前三季度年化自营投资收益率为3.13%（2024H1 为3.11%）。（2）前三季度管理费用26.4 亿元，同比-18%，较中报的-17%降幅有所扩大。（3）公司拟现金分红，每10 股派发现金红利0.50 元（含税），共派发现金红利2.3 亿元，分红比例为前三季度归母净利润的15.77%。

    风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。