核心观点

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入65.17 亿元，同比增长35.03%，归母净利润22.52 亿元，同比增长48.43%，加权平均ROE 为6.67%，较上年增加1.71pct。2024年一季度实现营业收入14.10 亿元，同比减少21.03%，实现归母净利润4.56 亿元，同比减少7.68%。24Q1 公司的经纪、投行、资管业务均实现逆势增长，投资业务在去年高基数基础上维持稳健表现，公司经营质地不断改善。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年报和2024 年一季度财务报告。

    　　简评

    　　分公司改革和机构化转型推动财富管理业务行稳致远。2023年及2024 年第一季度，公司经纪业务净收入分别为12.0 亿元和3.0 亿元，同比增长1%和8%。在2023 年，客户数量增速超越市场平均水平，财富客户及高净值客户数量均有所增长。母公司客户总数超过326 万户，同比增长14%。尽管市场新开户数同比下降17%，但公司创新业务如券结、托管、基金投顾等规模迅速扩大，券结交易贡献提升157%，基金投顾业务签约规模同比增长67%。

    　　管理层高度重视，打造一号工程，投行业务逆势增长。2023年及2024 年Q1，投行分别取得7.6 亿元和1.4 亿元的净收入，同比增长68%和下滑8%。2023 年，公司成功助力6 家企业完成IPO 上市，其中5 家来自浙江省内，省内市场排名稳居首位；债承规模增至1234 亿元，同比增长79%，省内业务排名位列第二。

    　　券商资管行业领先，财通基金规模增长。2023 年及2024 年Q1，资管业务净收入分别为15.5 亿元和3.2 亿元，同比增长6%和2%。至2023 年末，资管总AUM 同比增长10%。2023 年财通资管实现净利润4.6 亿元，同比增长1%，ROE 为20.2%，较2022年下降7 个百分点。同时，2023 年及2024 年第一季度的公募非货AUM 分别为981 亿元和1028 亿元，同比增长13%和14%，市占率分别为0.60%和0.62%。

    　　预测2024~2026 年公司营业收入为67.07 亿元、75.12 亿元、84.51 亿元，同比增速3%、12%、12%，将实现归母净利润23.43亿元、26.24 亿元、29.52 亿元，同比增速4%、12%、12%；截至2024/4/30 日，对应PE 估值倍数分别为15.20x/13.57x/12.07x，PB估值倍数分别为0.99x/0.88x/0.99x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　资本市场波动加大的风险。是指由于多种因素引起的市场不确定性增加，导致投资者面临资产价值下降、投资收益不稳定等风险。这些因素可能包括宏观经济环境的变化、政策调整、公司业绩波动等。当这些因素发生变化时，投资者的信心可能会受到影响，导致市场波动加大，投资者面临损失的风险。因此，在资本市场中，投资者需要保持理性，关注市场动态，制定合理的投资策略，以降低波动带来的风险。同时，监管机构也需要加强市场监管，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。

    　　业务发展不及预期的风险。指的是公司在业务发展过程中可能面临的各种不确定性和风险，导致业务增长未能达到预期目标。这种风险可能源于市场环境的变化、竞争对手的崛起、技术革新的影响等多个方面。为了应对这种风险，公司需要制定全面的战略规划，加强市场研究和竞争对手分析，不断提升自身的竞争力和适应能力。同时，公司还需要注重风险管理，及时发现和解决潜在问题，确保业务的稳健发展。

    　　AI 技术及应用发展不及预期的风险。尽管人工智能技术在过去几年里取得了巨大的进步，但仍然存在许多不确定性和风险。首先，AI 技术的发展速度可能会受到多种因素的影响，包括技术瓶颈、资金短缺、政策限制等。这些因素可能导致AI 技术的发展速度低于预期，从而影响到相关应用的发展。