投资要点：公司 财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。

    资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。合理价值区间8.57-9.35 元，维持“优于大市”评级。

    【事件】财通证券发布2023 年度及2024Q1 业绩：公司2023 年全年实现营业收入65.2 亿元，同比+35.0%；归母净利润22.5 亿元，同比+48.4%；对应EPS0.48 元，ROE 6.67%，同比+1.71pct。2023 年全年归母净利润增长主要是由于自营在低基数下显著回升。2023 年第四季度实现营业收入15.6 亿元，同比+21.9%，环比+5.6%。归母净利润7.5 亿元，同比+71.4%，环比+61.7%。公司2024 年一季度实现营业收入14.1 亿元，同比-21.0%；归母净利润4.6 亿元，同比-7.7%；对应EPS 0.10 元，ROE 1.31%，同比-0.18pct。

    2023 年经纪业务收入小幅提升，财富业务转型成效明显。2023 年公司经纪业务收入12.0 亿元，同比+1.3%，占营业收入比重18.4%。全市场日均股基交易额9625 亿元，同比-4.0%。2023 年公司代销金融产品收入1.92 亿元，同比+7.7%，占经纪业务收入16.0%。2023 年末公司两融余额189 亿元，较年初+19%，市场份额1.48%，同比+0.44pct，全市场两融余额16509 亿元，较年初+7%。聚焦机构客户综合化、多元化需求，延伸业务链条，发挥集团军作战优势，财富业务转型成效明显。加快买方投顾模式转型，创新推广公募券结模式和协同创新模式，基金投顾签约规模增长67%。

    2023 年股债承销表现亮眼。2023 年公司投行业务收入7.6 亿元，同比+68.4%。

    2024Q1 投行业务收入1.4 亿元，同比-8.0%。2023 年股权业务承销规模同比+142.7%，债券业务承销规模同比+80.4%。2023 年股权主承销规模85.1 亿元，排名第21；其中IPO 6 家，募资规模41 亿元；再融资3 家，承销规模44 亿元。

    2023 年债券主承销规模1251 亿元，排名第21；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为950 亿元、190 亿元、76 亿元。IPO 储备项目3 家，排名第17，均为北交所。

    资管规模逆势上升，主动管理能力突出。2023 年资管业务收入15.5 亿元，同比+6.4%。2024Q1 资管业务收入3.2 亿元，同比+2.0%。2023 年末资产管理规模2765 亿元，同比+12.4%。资管规模逆势上升，主动管理能力稳居行业前列，营收保持行业前五。

    2023 年量化自营业务稳步推进。2023 年投资收益（含公允价值）17.6 亿元，同比+1056.2%；2024Q1 投资收益（含公允价值）4.3 亿元，同比-39.3%。大类资产配置坚持去方向性转型，进一步提高自营收益的稳定性，增加稳健投资配置。

    自营业务配置整体结构不断优化，业绩表现稳健。

    投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.48/0.54/0.60 元，BVPS 分别为7.79/8.18/8.63 元。我们给予其2023 年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间8.57-9.35 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。