业绩超预期，三大手续费收入成长性明显，维持“买入”评级1 月25 日公司披露业绩预告，公司预计2023 年实现归母净利润21.3 亿元至23.6亿元，同比增加6.1 亿至8.4 亿元，同比+40%至+55%，业绩超我们预期。以预告业绩估算，公司2023Q4 归母净利润6.25 亿元至8.55 亿元，同比+43%至+95%，环比+35%至+84%，4 季度盈利逆势环比高增。预计2023 年公司平均ROE 为6.3%至7.0%，较2022 年的5.2%明显提升。公司业绩预告披露，2023 年公司以“投行+投资+财富”三驾马车为牵引，稳步推进各项业务发展，报告期内，财富业务表现稳健，资管业务持续增长，投行和投资业务增幅较大。我们上修盈利预测至21.9/27.6/35.1 亿元（调整前为21.1/27.4/34.4 亿元），同比+44%/+26%/+27%，EPS为0.5/0.6/0.8 元。公司区位优势突出，子公司实力突出，母公司收入持续改善，手续费型业务逆势增长，成长性突出。当前股价对应PB1.0/1.0/0.9 倍，维持“买入”评级。

    三项手续费收入增速均优于行业，资管规模稳步增长（1）3季报看，公司前三季度经纪业务净收入9.0亿元，同比-1%，整体增速优于上市券商整体的-12.5%。（2）前3季度投行业务净收入5.5亿元，同比+62%；wind数据公司2023年IPO单数和收入分别为6单/2.9亿元，分别同比+50%/+340%。（3）前三季度公司资管业务净收入11.8亿元，同比+12%；2023Q4末财通资管公募非货AUM 981亿元，同比+13%，偏股AUM130亿元，同比-20%。中基协披露，全市场公募基金非货规模2023年11月末15.9万亿元，较年初+2%。公司非货规模增速优于行业。

    投资收益保持同比高增，4 季度债强股弱

    前三季度投资收益（含公允价值变动损益）18.0 亿元，同比+214%，公司前三季度年化自营投资收益率为4.10%（2023H1 为5.3%）。2023Q4 沪深300/万得全A下跌7.0%/3.8%，（2023Q3 分别-4.0%/-4.3%）；2023Q4 纯债债基上涨0.78%（2023Q3 上涨0.5%），4 季度债市较强，公司大自营业务中债券投资业务有望受益。

    风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。