整体业绩显著提升，略超市场预期。公司披露2023 年三季报，前三季度实现营收49.55 亿元，同比+39.8%；实现归母净利润15.01 亿元，同比+39.1%；加权ROE 为4.48%，同比+0.87pct。Q3 营收同比+12.2%，归母净利润同比+4.0%。Q3 公司总资产1198 亿元，同比+8.6%；去除代理款项杠杆倍数为3.02 倍，同比提升0.22。

    　　轻重资产业务逆势回暖。1.投资+公允变动损益Q3 为2.9 亿元，同比+28.5%，前三季度同比+214%。Q3 衍生金融资产6.88 亿元，较年初+319%，系场外期权业务增加。2.经纪业务凸显韧性：Q3 单季度净收入3.2 亿元，同比+4.5%；前三季度经纪业务净收入9.01 亿元，同比-1.2%。Q3 全市场日均交易额同比-13%。3. Q3 资管净收入4.8 亿元，同比+24%，增幅扩大，资管优势凸显，前三季度资管净收入同比+11.8%；据wind，联营财通基金Q3 非货规模同比+3.3%。4.投行业务同比高增：单季度净收入2.3 亿元，同比+49.4%；前三季度投行业务净收入5.49 亿元，同比+62%。据wind 发行日数据，23Q3 全市场股权融资额2761 亿元，同比-45%，公司股权承销19 亿元，同比+139%。5.Q3利息净收入1.4 亿元，同比-30%；前三季度3.99 亿元，同比-31%。9月底市场两融余额15909 亿元，同比+3%。

    　　盈利预测与投资建议：作为浙江省属券商，全面实施“深耕浙江”等五大战略，泛财富管理优势凸显，投行业务加快恢复。参考近五年公司PB波动区间为1.0-2.2 倍，预计公司2023-2024 年每股净资产为7.31、7.62 元/股，考虑到市场底部回暖，公司作为经济发达、优质客群基础好的区域优质券商具备较强业绩弹性，给予公司2023 年1.5xPB 估值，对应合理价值10.97 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：经济不及预期，市场大幅波动，股质资管信用风险、利率风险等。