投资要点：公司财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。

    　　资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。一季度自营业务出现反转。合理价值区间8.52-9.23 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】财通证券发布2022 年及2023 年一季度业绩：2022 年公司实现营业收入48.3 亿元，同比-24.7%；归母净利润15.2 亿元，同比-40.9%；对应EPS 0.34元，ROE 5.0%。第四季度实现营业收入12.8 亿元，同比-28.8%。归母净利润4.4亿元，同比-54.9%。2023 年一季度实现营业收入17.9 亿元，同比+174.2%；归母净利润4.9 亿元，同比+214.5%；对应EPS 0.11 元，ROE 1.5%。

    　　市场交易量下滑，影响公司经纪业务收入。2022 年公司经纪业务收入11.8 亿元，同比-13.1%。全市场日均股基交易额10030 亿元，同比-9.3%。公司代销金融产品收入1.78 亿元，同比-22.7%，占经纪业务收入15.08%，代销金融产品规模884亿元，同比-3.9%。全市场两融余额15404 亿元，较年初-16%。2023 年一季度公司经纪业务收入2.75 亿元，同比-14.3%。全市场日均股基交易额9633 亿元，同比-10.5%。全市场两融余额16067 亿元，较年初+4%。

    　　2023 年一季度股权承销表现亮眼。2022 年公司投行业务收入4.5 亿元，同比-29.9%。股权业务承销规模同比-52.5%，债券业务承销规模同比+3.6%。股权主承销规模35.1 亿元，排名第44；其中IPO 4 家，募资规模9 亿元；再融资4 家，承销规模26 亿元。债券主承销规模694 亿元，排名第25；其中公司债、企业债、金融债承销规模分别为508 亿元、124 亿元、56 亿元。2023 年一季度投行业务收入1.5 亿元，同比+101.9%。股权业务承销规模同比+619.0%，债券业务承销规模同比+209.2%。股权主承销规模19.4 亿元，排名第25；其中IPO 1 家，募资规模2 亿元；再融资2 家，承销规模18 亿元。4）债券主承销规模348 亿元，排名第20；其中公司债、企业债、金融债承销规模分别为246 亿元、44 亿元、59 亿元。IPO 储备项目7 家，排名第18，其中两市主板2 家，创业板5 家

    资管规模持续提升，公募化转型成果显著。2022 年公司资管业务收入14.6 亿元，同比+5.4%。资产管理规模2461 亿元，同比+10.5%，公募管理规模超过 1000 亿元，位列券商资管第三。2023 年一季度资管收入3.1 亿元，同比-10.7%。

    　　2023 年自营业绩大幅反转。2022 年公司投资收益（含公允价值）1.5 亿元，同比-88.1%；第四季度投资收益（含公允价值）1.4 亿元，同比-70.7%。2023 年一季度投资收益（含公允价值）7.1 亿元，去年同期亏损4.5 亿元。一季度权益市场回暖，万得全A 上升6.5%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为0.50/0.56/0.61 元，BVPS 分别为7.26/7.67/8.13 元。我们给予其2023 年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间8.52-9.23 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。