独到见解：

    财通证券净资本扎实，深耕杭城二十余载，在浙江省内具有明显优势。2016年末净资产为147.46 亿元，行业排名第28 位。随着首发上市，财通证券的净资产有望突破200 亿，在上市券商中同样具有竞争力，业务空间将进一步打开。子公司永安期货在期货业中处于领先地位，经营业绩保持稳健高速增长，公司对其拥有60.26%的表决权，永安期货作为公司优质的参股公司，在母公司的业务平台上发挥重要作用，同时新三板和资管业务具有优势。

    投资要点

    1. 深耕浙江，区域优势突出，永安期货业内领先

    作为浙江老牌券商，财通证券历史悠久，实际控制人是省财政厅。浙江省民营经济发达，资本活跃，为公司业务开展提供了良好的客户基础和资源。公司是浙江省内分支机构数量最多的券商，公司已设立5 家分公司，其中4 家位于浙江省内。立足浙江，未来公司将发挥本土优势并向全国进行拓展。公司参控股公司布局全面，牌照齐全。其中子公司永安期货是新三板挂牌公司，经营规模稳定在全国前三，且仍保持良好增长态势。

    2. 依托母公司平台实现资源整合，新三板和资管业务具有优势

    公司深挖地域企业客户资源，通过建立营业部协同制度，不断完善新三板挂牌、做市、融资各业务线之间的项目资源共享，构成了自身的竞争优势。截至2017 年6 月30 日，公司在浙江省内推荐挂牌企业137 家，市场份额达到13.69%，位列第一。

    财通资管近年来经营业绩取得快速增长，2014-2016 年资产管理业务手续费及佣金净收入复合增长率达到97.72%。产品收益率稳健，在市场上收获良好口碑。财通证券不断加强资管业务“大平台”的建设，积极整合公司内外部资源，如与永安期货合作进行产品开发。同时有效提升与经纪、投行、机构业务等不同业务线条间的协同合作，共享渠道、研发、投资等优势，促进主动管理型产品的发行以及业务模式的创新。

    3. 投资建议：

    随着公开发行顺利完成，公司品牌影响力进一步夯实，业务格局进而拓宽，资本中介、自营等资本驱动型业务发展势必提速。此次财通证券IPO 发行价格11.38 元，募资金额总额41 亿元。发行完成后公司总股本为35.89亿股，我们预计公司2017-2019 年摊薄EPS 为0.52/0.56/0.64 元（同比-5%/+7%/+14%），当前价格对应的PE 分别为31.3/29.1/25.5 倍。公开发行完成后，公司年末净资产有望达到200 亿，每股净资产5.57 元，对标行业内可比上市公司，我们给予财通证券2.8-3 倍PB，合理价格区间为15.60-16.71 元/股。

    风险提示：政策不确定性风险，市场风险，流动性风险