事件：

    近期我们对公司进行了实地调研，我们认为公司在四川省高速公路规划中处于核心位置，将长期受益于四川经济增长和西部大开发战略。

    “一主两翼”可持续发展战略，具备良好成长性：

    成仁高速 BOT 项目建设进展顺利，预计 2012 年 7 月开通营运；

    中标遂广、遂西高速 BOT 项目，最快有望于 2012 年下半年开工。我们认为公司通过 BOT项目增加路产，突出高速公路主业优势。

    双流仁宝 BT项目第一、二期工程 2011 年年末基本完工，仁寿 BT项目预计 2013 年完工，2012 年 1月中选双流西航港六期项目。我们认为公司在双流县具备竞争优势，而且全资子公司蜀工公司拥有建设业企业一级资质证书，有利于交通基础设施建设业务发展。

    成立中路能源公司、重组成雅油料公司（公司均持股 51%） ，对公司路产沿线加油站整合，我们认为加油业务的高周转率将带来较好收益。

    经济增速趋缓导致通行费收入低于预期：

    2012 年 1-5 月公司合计通行费收入仅增长 0.10%，日均车流量增长 5.26%。我们认为收入增长低于车流量增长，主要是因为货车比例下降。

    2012 年 5 月份成渝、成乐、城北高速通行费收入均负增长，雅西高速通车后成雅高速通行费收入同比仅增长 8.66%，我们认为是由于经济增速趋缓，影响到公司通行费收入增长。

    维持“增持”评级：

    因为土地处置问题和五部委暂停审批收费公路资产上市融资，我们预计成南高速收购工作短期内很难完成； 成仁高速投入营运后， 由于车流量不足，预计初期将处于亏损状态。

    我们看好公司中长期发展，但短期内面临业绩下滑压力。维持公司“增持”评级，预计公司 2012、2013 年 EPS 分别为0.41 元、0.47元。

    风险提示：

    经济增速大幅放缓，路网分流，铁路分流等影响通行费收入增长