公司年报摊薄后业绩0.30 元，董事会决议每股派息人民币0.064 元（含税）。2009 年公司实现营业收入21.36 亿元，同比增长14.69%，其中通行费收入约19.39 亿元，同比增长16.68%，四川省汽车消费的爆发式增长（增速超40%，全国第二）加上灾后基建刺激了公司路产车流量的快速增长。

    公司全年实现归属于母公司所有者的净利润8.27 亿元，同比增长39.86%。其中，财务费用约1.20 亿元，同比下降36.55%，这主要是由于公司债务融资的年息下降，加上成乐公司于2009 年7 月31 日偿还了10 亿银行贷款，减少了财务费用；

    公司实现投资收益1278 万元，同比增长122%，主要是由于机场高速公路公司受前年地震影响，同比基数较低，投资该公司收益比上年增加506 万元，此外公司还收到光大银行分红约131 万元。

    2009 年公司综合毛利率为58.79%，我们预计计重收费取消优惠将提升2010 年毛利率约1.27 个百分点。2009 年公司综合毛利率为58.79%，低于行业平均63%的水平（参见海通高速公路行业周报）。公司业务构成中，车辆通行费业务毛利率为63.44%，配套服务业务（包括加油站租赁、广告区位租赁以及房屋租赁）毛利率为59.80%，工程施工和其他业务毛利率水平分别仅有9.31%和13.99%。2009 年高速公路通行费业务贡献了公司约98%的毛利。

    目前国家高速公路网（7918 网）上上市路产通行费业务毛利率均值约为69%，高于成渝公司5 个百分点，我们认为这一现象主要源于：（1）公司收费标准低于中东部地区，（1 类车0.35 元/车公里，中东部平均达到0.40 元/车公里）；（2）公司路产目前计重收费按正常水平的8 折计算。我们判断，今年10 月份计重收费恢复全额征收后，2010、2011 年公司单车收入水平将较此前分别提高3.75%和15.00%。

    盈利预测及投资建议。暂不考虑成南高速和遂渝高速四川段收购对公司经营的影响，但我们在收入测算中加入对计重收费提价的考虑，预计2010 年-2012 年公司通行费收入分别为23.46 亿元、29.30 亿元以及32.10 元，相应地，EPS 分别为0.35 元、0.41 元和0.45 元（其中，计重收费提价贡献2010、2011 年EPS 分别为0.02 元和0.09 元）。

    结合当前行业平均估值水平（见海通高速公路周报），以及公司今明两年业绩的高成长性，我们认为可以给予公司一定的估值溢价（20％），合理价格测算结果为7.70 元，对应于2010 年22 倍的市盈率水平，继续维持“中性”的投资评级。