投资要点：

    公司是国内最大重型机械生产企业。公司定位于国际顶级大型铸锻件生产商和设备提供商。11年销售收入 87.5亿元，毛利率 22.4%，净利润 4.22亿元。主要产品为重型石化反应容器、核电设备、冶金成套设备和大型电力设备锻铸件等，收入占比分别为 30%、14%、27%、16%，利润占比分别为 38%，23%、11%、18%。

    我国重型机械行业将稳定增长。受益于能源和原材料加工的空间布局优化，我国重型机械行业将继续保持 10%的增长。规模经济效应使行业集中度很高；行业的生产模式以总包商为主体，在全球布局供应链条；总包设计能力和大型铸锻件生产能力是核心竞争力，首台套产品的制造业绩是进入新领域的爆发点。

    公司核电产品今后三年将先抑后扬，14年将迎来 100%增长。公司占领国内核电压力容器 80%市场份额，拥有世界首台 AP1000压力容器供货业绩，成为世界惟一兼备三代堆核岛铸锻件和成套设备制造能力的企业，今后国内核电以三代堆为主将利好公司。去年核电暂停将导致公司今明两年核电产品收入下降 30%-40%，但今年核电审批和建设将大概率重启，将推动公司核电产品 14年 100%增长。

    湛江和防城港项目对冶金设备的需求将弥补公司核电产品下滑。发改委放行湛江和防城港大型钢铁项目将需要 20亿轧钢设备。公司轧钢设备深度嵌入全球供应链条，保守估计将依托奥钢联和西马克等总包商获得 10 亿元以上轧钢设备订单。公司还向总包领域延伸，为一些中小型钢铁企业提供轧制设备解决方案。

    公司石化容器，大型水电火电锻件等将平稳增长。公司供应了国内 80%石化压力容器，制造了世界最大的石化加氢设备和煤炭液化设备，随着我过石油消耗量增加，石化容器业务将保持 6%增长；公司火电水电铸锻件业务随着我国推进坑口电厂和水能开发，将保持年均 5%增长。

    目标价格 3.90 元，给予推荐评级。预测 2012 年到 2014 年 EPS 分别为：0.06、0.07和 0.08元，对应 PE为 58、50、44倍。鉴于市场已经充分反映核电和冶金业务下滑的影响，而防城港和湛江钢铁项目以及核电开闸将改善公司盈利，我们给予公司 12-14年 65倍、56倍和 49PE，预计 6-12个月目标价 3.90元。

    风险提示：核电未能如期重启，湛江防城港项目未能如期审批将减少公司下游需求。