净利润大幅下降源自毛利率下滑。公司上半年近利润大幅下降82.4%主要原因是综合毛利率由32.4%下降至22.5%，而毛利率大幅下降的原因归结为三点：

    竞争加剧价格下降，原材料价格上升和折旧明显增加。

    成功开拓冶金总包业务，传统冶金设备竞争加剧。2010 年公司冶金订单达到97.6 亿，其中大约一半是总包订单，成功开拓冶金总包业务。但受竞争加剧影响，冶金订单中设备毛利率低于20%而总包毛利率低于15%，上半年原材料价格上涨导致冶金业务毛利率下降至9.1%，低于预期。由于公司在手订单中冶金订单占一半左右，预期未来两年综合毛利率将维持在20~25%。

    附加值产品占比增加导致大型铸锻件毛利率下降。上半年大型铸锻件毛利率由将近40%下降至20%主要原因是高附加值水电、火电锻件订单减少，而低附加值铸件订单占比提高，预期随着电力投资恢复未来两年铸锻件毛利率将回升。

    重型压力容器和核电设备为未来发展方向，但转型尚有反复。在重型压力容器和核电设备方面公司具有技术垄断优势，议价能力较高，毛利率保持稳定，但由于日本福岛事故核电投资放缓，预期今年核电订单将低于年初预期。重型压力容器未来将重点受益于煤制油和煤制天然气发展。

    上半年新签订单75 亿，调低今年业绩预测。国家紧缩政策导致部分重化工项目投资受影响，上半年新签订单75 亿元。维持今年营业收入98 亿，产值130 亿的预测，净利润预测由9.8 亿调低至7.7 亿，新签订单由200 亿调低至150 亿。

    维持“中性-A”投资评级：受全球经济放缓和中国政府调控影响，重型装备行业景气底部徘徊，核电投资停滞导致公司业务转型受阻，上半年实现利润和新签订单均低于预期，调整11-13 年业绩预测为0.11、0.12、0.14 元，谨慎认为需等待新一轮经济周期启动后行业景气才走出低谷，公司业绩拐点将延迟至2013 年到来，维持 “中性-A”投资评级。