投资要点：

    公司公布年报与一季报:2010 年,公司实现营业收入85.91 亿元，同比下降6.13%；净利润为7.89 亿元，同比下降33.58%,EPS 为0.13 元。2011 年一季度，营业收入为13.26亿元，同比下降8.3%，净利润为2.15 亿元，同比下降76.6%。

    年报业绩基本复合我们的预期，而一季报低于市场预期。

    毛利率大幅下滑导致公司业绩降低。受金融危机的影响，公司冶金等产品价格下降以及一季原材料价格上涨导致毛利率出现大幅下降；2010 年公司毛利率为26.04%，同比减少4.75 个百分点，2011 年一季度毛利率进一步下滑到22.1%，同比降低10.96 个百分点。

    2010 年，公司冶金设备收入下降39.93%，营业收入占比为29.02%；重型压力容器与大型铸锻件的营业收入分别下降9.66%、9.91%；核能设备营业收入大幅增长550.36%，营业收入占比为16.46%。

    订单大幅增长与募投项目逐步投产使公司业绩将有望逐步好转。2010 年，公司新签合同额164.47 亿元，同比增长73.58%。冶金设备、重型压力容器订单大幅上升，而核能设备和大型铸锻件订单下降。在产能方面，富拉尔基铸锻钢基地、天津与大连等三大基地的募投项目也将逐步投产。

    下调公司2011 年的盈利预测，预计2011-2013 年的EPS 分别为0.14、0.24、0.31 元,对应的市盈率分别为36.9、21.3、16.6 倍，给予谨慎推荐的投资评级。