本报告导读：

    公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，后续有望成为公司业绩的新增长极。

    投资要点：

    投资建议：考 虑到工程机械行业仍处于筑底期，随着国际化、多元化战略推进，公司业绩有望保持稳步增长，维持公司2024-26 年EPS为2.05/2.37/2.67 元不变，参考可比公司25 年估值水平，考虑到公司丝杠业务已小批量供货，后续有望快速放量，加速国产替代，给予公司25 年40 倍PE，上调目标价至94.7 元，维持增持评级。

    传动最核心部件，丝杠国产化替代需求强烈。丝杆是最常用的机械传动元件之一，被广泛用于精密机床及自动化装备、医疗器械、半导体、军工和3C 装备等多个领域。目前国内丝杠产品严重依赖进口，全球主要的滚珠丝杠厂商有NSK、THK、SKF 等欧美日和中国台湾企业。长期看，丝杠国产替代空间大。行星滚柱丝杠优势明显，非常适合在人形机器人中使用。特斯拉机器人在其线性执行器中就使用行星滚柱丝杠。近日，马斯克在采访中宣布 2025 年计划制造数千台机器人，未来两年特斯拉机器人产量或将激增十倍。随着人形机器人步入量产元年，丝杠行业有望迎来快速发展阶段。

    公司丝杠产品已送样和小批量供货。2021 年，公司发布定增公告，前瞻布局丝杠产业，总投资金额超15 亿元，项目投产后预计将实现年产10.4 万根标准行星滚柱丝杠电动缸、10 万米标准滚珠丝杠和10 万米重载滚珠丝杠产能。目前，公司线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，后续有望成为公司业绩的新增长极。

    传统主业：多元化加国际化。公司坚定推进“国际化、多元化、电动化”的经营战略，新产品方面，紧凑液压销量保持高速增长，国内市场份额进一步扩大，并且国外市场也实现突破。径向柱塞马达上半年海内外市场需求均出现快速增长。此外，新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。此外，公司积极开拓海外市场，上半年海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，构建第三增长极。

    风险提示：市场竞争加剧风险、宏观经济环境变化风险。