业绩简评

    2022 年10 月24 日公司发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收59.20 亿元，同比下降17.58%；实现归母净利润17.49 亿元，同比下降11.91%。其中Q3 单季度实现营收20.33 亿元，同比上升3.96%；实现归母净利润6.92 亿元，同比上升19.98%。

    经营分析

    下游行业周期下滑，公司三季度业绩实现逆势反转：挖机行业前三季度销量同比下降28.3%，受下游行业景气度下行影响，公司主要产品销量下滑，其中挖机油缸产品收入同比下滑22%，液压泵阀产品收入同比下滑 25%。单季度看，公司在传统淡季Q3 实现收入反转，主要系非标油缸、非标泵阀、马达等销量同比有所增长。

    公司单季度利润率环比逐步改善，盈利能力有望持续提升：公司前三季度毛利率为40.3%，同比略降，净利率29.6%，同比上升1.9pcts。Q3 单季度毛利率为42.5%，同比下降2.1pcts，环比上升1.2pcts，净利率34.11%，同比上升4.5pcts，环比上升2.3pcts。公司前三季度期间费用率7.2%，同比下降3.4pcts。其中，财务费用率-5.6%，同比下降6.1pcts，主要系公司美元汇兑收益增加；研发费用率8.4%，同比上升1.7pcts，主要系公司持续投入新产品研发。预计Q4 随着原材料价格下降，公司新产品占比继续提升，公司盈利能力有望持续改善。

    公司多元化产品及国际化布局，不惧行业周期波动：公司在保持挖机板块竞争力的同时，积极布局非挖业务，产品在盾构机、高空作业平台、海工海事等领域得到广泛应用，未来有望持续带来业绩增量。公司积极拓展海外市场，成功设立墨西哥生产基地，并在印尼设立全资子公司，进一步渗透东南亚区域，扩大新兴市场份额，成长前景值得期待。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润为24.47、25.42、29.40 亿元，对应PE分别为28/27/23 倍。考虑到公司作为国内液压元件龙头，同时多元化产品布局更具业绩韧性，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期风险、海外市场风险、原材料价格波动风险、汇率风险。