事件：公司披露《2021 年半年度报告》，2021H1 实现营收52.3 亿元（+51.25%），归母净利润14.09 亿元（+42.87%）；2021Q2 实现营收23.7亿元（+13.56%），归母净利润6.26 亿元（-2.05%），略低市场预期。

    　　研发费用大幅增加+汇兑损益影响，2021Q2 归母净利略低预期。

    　　2021Q2 公司收入增速符合预期，但归母净利润同比增速略低市场预期主要受到研发费用及财务费用同比提升较多影响：1）报告期，公司为提升产品附加值加大研发力度，单季度研发费用高达1.29 亿，同比+138.9%；2）2021Q2 财务费用0.39 亿，去年同期仅为0.03 亿，预计主要受到汇兑损失的影响。

    　　分业务情况：1）挖机油缸和非标油缸：报告期内母公司共销售挖掘机专用油缸47.40 万只（+44%），实现销售收入19.80 亿元(+38%)；销售重型装备用非标准油缸7.88 万只(+23%)，实现销售收入8.45 亿元（+46%）；2）液压科技：受下游挖掘机销量持续高增长及自身市场份额提升影响，所有产线均超负荷运转，实现销售收入21.18 亿元（+78%），液压科技自主研发产品应用宽泛，中小挖和大挖份额进一步提升，超大型挖机泵阀在各主机厂小批量供货，挖机领域竞争力进一步提升，非挖机领域的高空作业平台、水泥泵车、起重机领域业务规模继续扩大，海外也已通过装机验证；3）铸件：报告期内铸件销售出库4.34 万吨（+66%），其中外销占比37%，较往年有所下降，主要原因是内销需求快速上量占用产能，放弃了部分外销订单；铸造二期产能利用率快速提升，目前已达到100%，较去年同期产能提升177%。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年净利润29.2 亿元、33.3 亿元，对应EPS 分别为2.17 元、2.47 元，给予买入-A 评级，12 个月目标价为111.15 元，相当于2022 年45 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：1、挖机需求低于预期风险；2、全球经济复苏受疫情影响放缓影响海外需求风险。