公司公布半年报，业绩大幅增长：

    　　1）2021 年H1 实现营业收入52.27 亿元，同比+51.25%，归母净利润 14.09亿元，同比+42.87%，扣非归母13.78 亿元，同比+48.86%，经营活动现金净流量11.85 亿元，同比+25.44%；2）2021 年Q2 实现营收23.70 亿元，同比+13.56%，归母净利润6.26 亿元，同比-1.98%。

    　　公司上半年毛利率为41.02%，yoy-0.83pct，净利率27.01%，yoy-1.59pct。

    　　期间费用管控较好， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.88%/2.16%/0.78%/4.65%，同比分别-0.72pct/-0.68pct/+1.78pct/+1.54pct；2）Q2 毛利率为41.01%，yoy-3.46pct，净利率26.49%，yoy-4.20pct，销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.68%/2.48%/1.63%/5.44%， 同比分别-0.69pct/-0.10pct/+1.49pct/+2.84pct。

    　　分产品看，业绩增长迅速。2021H1 公司销售挖掘机专用油缸47.40 万只，同比增长44%，实现营收19.80 亿元，同比增长38%；销售重型装备用非标油缸7.88 万只，同比增长23%，实现营收8.45 亿，同比增长46%。子公司液压科技泵阀业务受益挖掘机销量增长及市占率提升，实现营收21.18 亿元，同比增长78%。

    　　发力挖掘机泵阀市场，市占率持续提高。报告期内公司发力挖掘机泵阀市场，中小挖及大挖市场份额提高。同时，超大型（60T+）挖掘机用泵阀等产品在各主机厂实现小批量供货，未来中大挖市场份额有望进一步提高。

    　　非标市场前景广阔。公司不断开拓国内外的新应用场景、新客户群体，非标油缸业务快速成长。同时，不断加强研发，在测试台、重工及海工领域持续推进。看好公司未来非标业务的发展。

    　　盈利预测与投资评级：综合考虑工程机械景气度、公司基本面情况，我们下调盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 28.5 亿（前值29.3 亿）、35.4 亿（前值37 亿）和 42.8 亿（前值43.9 亿），对应 PE 分别为 44.00、35.36、29.28X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期、行业竞争加剧、泵阀国产替代不及预期等