中报收入同比增长51%，净利润同比增长43%，符合预期公司公告：2021 年上半年实现收入52 亿元，同比增长51%，实现净利润14 亿元，同比增长43%，符合预期。上半年经营活动净现金流约为12 亿元，同比增长25%。

    　　2021 年Q2 单季度实现收入约24 亿元，同比增长14%，环比下滑17%；实现净利润6.3 亿元，同比下滑2%，环比下滑20%。Q2 单季度毛利率41%，环比持平，同比下滑1pct；净利率27%，环比下降0.5pct，同比下滑1.6pct。

    　　挖机油缸收入同比增长38%，液压科技收入同比增长78%油缸：上半年挖机油缸销售47.4 万只，同比增长44%，实现收入19.8 亿元，同比增长38%，非标油缸销售7.9 万只，同比增长24%，实现收入8.5 亿元，同比增长46%。

    　　泵阀等：子公司液压科技上半年实现收入21.2 亿元，同比增长78%。液压科技泵阀等产品在中小挖和大挖份额进一步提高，超大型（60T+）挖掘机用泵阀、8~70T 挖机电控系列泵阀在各个主机厂实现小批量供货；非挖板块的高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务规模持续扩大；国外业务也已通过装机验证，为液压科技在海外市场的开拓奠定了良好的基础。上海立新营收增长30%，在做好普通液压阀的同时加大比例阀的研发力度，进一步开拓注塑机、锻压、地下工程等下游领域。

    　　钢材涨价对毛利率影响有限，汇兑损失对财务费用影响较大尽管钢材等原材料上半年涨价较多，2021 年上半年公司综合毛利率为41%，同比仅下降约1pct；2021 年上半年净利率27%，同比下滑1.6pct 。其中财务费用为4089 万元，同比增长219%，主要是美元汇率贬值所致。

    　　公司成长路径明晰：品类扩展和进口替代驱动收入高增长成长路径明晰：（1）国产替代，存量产品市占率提升；（2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；（3）从工程机械行业向通用领域拓展；（4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2021-2023 年营收为98/118/136 亿元，同比增长25%/20%/15%，归母净利润为27/33/39 亿元，同比增长20%/23%/16%，对应PE46/38/33 倍。给予买入评级。

    　　风险提示：地产基建投资下滑；原材料价格超预期上涨；