2021H1 归母净利润同增42.87%, 产品竞争力持续提升21H1 公司实现营业收入52.27 亿元/yoy+51.25%；归母净利润14.09 亿元/yoy+ 42.87%。原材料涨价及去年同期高基数背景下，Q2 营收和归母净利润仍维持较高水平，Q2 毛利率环比Q1 基本持平。2021H1 下游挖机行业维持较高景气度，公司挖机油缸、及液压泵阀竞争优势显著，泵阀市占率稳步提升。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为2.19/2.48/2.94 元，PE 为43.9/38.8/ 32.6x，参考可比公司Wind 一致预期21PE 均值为45x，考虑到公司优势地位和稀缺性，给予21PE 55x，目标价120.24 元（前值98.38元），维持“增持”评级。

    　　挖机及非标油缸均实现营收快速增长

    　　21H1 挖机油缸实现营收19.8 亿元/yoy+38%，实现销量47.40 万只/yoy+44%。高增主要受益于：1）挖机行业高景气度：据CCMA，21H1 挖机行业销量同增31.31%；2）公司产品竞争力不断提升，挖机油缸市占率稳中有升。21H1 非标油缸实现营收8.45 亿元/yoy+46%，实现销量7.88 万只/yoy+23%。2020 年研发的摆动缸，电动缸等新品下游新领域拓展顺利，公司积极开拓国内国外新应用、新客户，实现非标油缸业务的快速拓展。

    　　液压科技市场份额进一步提升，营收大增

    　　21H1 液压科技实现营收21.18 亿元/yoy+102.23%，主要系：1）挖机泵阀份额进一步提升（公司披露），超大型（60T+）挖掘机用泵阀、8~70T 挖机电控系列泵阀在各个主机厂实现小批量供货，挖机领域的竞争力得到显著增强；2）非挖板块的高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务规模持续扩大，国外业务也已通过装机验证；3）公司的液压系统产品在测试台、重工及海工领域持续发力。

    　　积极拓展海内外市场，多元化产品持续放量，维持“增持”评级公司积极拓展海内外市场，多元化产品持续放量，产能稳步扩张，营收有望快速增长。维持盈利预测，预计21-23 年归母净利为28.5/32.3/38.4 亿元，EPS 为2.19/2.48/2.94 元，PE 为43.9/38.8/ 32.6x，参考可比公司Wind 一致预期21PE 均值为45x，考虑到液压泵阀国产化有望提供高业绩弹性，及公司优势地位和稀缺性，给予21PE 55x，目标价120.24 元（前值98.38元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动；美元汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；泵阀与马达市场竞争加剧；全球贸易环境恶化；地产投资大幅下滑。