2009 年公司实现营业收入 8.35 亿元，去年同期营业收入为-3.87 亿元；归属于母公司净利润约 4.05 亿元，去年同期亏损 6.45 亿元；基本每股收益 0.27 元。分配预案为每 10 股派现 0.20 元（含税） 。2010年一季度公司实现营业收入 1.62 亿元，同比下降 9.75%，实现归属母公司净利润 7139.78 万元，同比下降 36.50%，基本每股收益 0.05元。

    经纪业务收入为主要收入来源： 2009 年公司实现经纪业务和自营业务收入分别为 6.42 亿元和 1.57 亿元，实现承销业务收入 572.50 万元，三项业务分别约占营业收入的 76.88%、18.79%和 0.69%，经纪业务收入为主要收入来源。2010 年一季度这种情况延续，经纪业务收入占比为 73.27%（见图 1） 。

    经纪业务市场份额提升：公司 2009 年经纪业务收入较 2008年增加 81.37%（见图 2） 。2010 年一季度公司实现经纪业务收入 1.19 亿元，同比增 2.79%。公司 2009 年代理成交额为3555.28 亿元，同比增加 121.71%，增幅高于市场平均水平约 44 个百分点。市场份额较上年同期提升 0.06个百分点至0.28%。2010 年一季度代理成交额为 700.02 亿元，同比增10.41%，市场份额为 0.26%，较 2008 年同期增加 0.01 个百分点。由于营业部新设及激烈的市场竞争，2009年公司净手续费率较 2008 年下降0.036 个百分点，至 0.165%；2010 年公司净手续费率为 0.155%，较 2009 年同期下降 0.008 个百分点。公司佣金率在上市公司中仍属较高水平，佣金率下滑是行业趋势，因此，公司佣金率未来下降空间较大。

    自营投资构成趋于均衡：2009 年公司自营业务收入扭亏为盈，2010 年一季度实现 3211.97 万元，同比下降 46.37%。

    公司增大了自营规模，2009 年末自营规模为 11.46 亿元，较2008 年末增加 200.28%。从自营资产构成来看，公司自营风格由较为激进向均衡投资转变，权益类和债券类投资占比分别为44%和47%。

    承销业务收入：2009 年公司承销业务收入同比下降 67.44%。

    2009 年公司承担了华孚色纺等 4 个增发项目的主承销商， 筹集资金 43.20 亿元，占市场份额的 0.95%。2010 年一季度，公司实现承销业务收入 855.40 万元，同比增 230.27%，已超过 2009 年全年收入。一季度公司未承担任何股权融资项目的主承销商，承销业务收入的增长可能主要来源于债券承销和财务顾问等其他投行业务收入，以及非主承销股权融资业务。

    盈利预测及评级：我们预测公司 2010-2012 年净利润分别为 4.01 亿元、3.15 亿元和 2.46亿元，相应 EPS分别为 0.27 元、0.21元和 0.16 元，动态 PE 分别为 59 倍、75 倍和 96 倍，估值过高，我们维持公司“中性”的投资评级。