截止到2008 年12 月31 日，太平洋证券总资产为34.93 亿元，较07 年末下降29.20%；08 年末净资本为12.00 亿元,比2007年末下降33.65%；08 年实现营业收入-3.87 亿元,同比下降136.80%；归属于母公司净利润约-6.45 亿元，同比下降205.92%；全面摊薄每股收益-0.43 元。

    09 年股市回暖，一季度公司营业收入为1.80 亿元，归属于母公司净利润约1.12 亿元，全面摊薄每股收益0.075元。

    一季度经纪业务环比增加近56%：公司08 年实现经纪业务（手续费+利息）收入3.54 亿元，较上年同期下降26.73%；

    09 年经纪业务收入1.16 亿元，同比小幅下降4.10%，但环比大幅增加55.52%（见图1）。

    08 年公司代理成交额为1603.59 亿元，同比下降29.22%，降幅低于市场平均水平6 个百分点。市场份额较上年同期提升0.02 个百分点至0.22%。公司08 年新设了六家云南省外营业部，一定程度上改变了营业网点少且分布过于集中的状况（见图2）。由于公司网点的增加和布局的优化，09 年一季度代理成交额为634.04 亿元，同比增加15.70%，环比大幅上升87.73%。市场份额较08 年末提升0.03 个百分点至0.25%，维持了08 年的升势。

    公司08 年手续费率一度略微提升至0.20%，但由于营业部新设及激烈的市场竞争，09 年一季度已下降至0.16%，净手续费率已较08 年末下降0.04 个百分点。

    自营业务风格依然激进：08 年公司实现自营业务（投资收益+公允价值变动）收入-7.79 亿元，导致营业收入亏损3.87亿元。从自营业务收入构成来看，公允价值变动浮亏和投资收益亏损占比都在50%左右。公司自营风格激进，在股票市场单边下挫的情况下，公司持有的自营证券全部为交易性金融资产，而且其中权益类投资占比高达86.91%（见表1）。

    而09 年一季度，受益股市上涨，公司自营业务收入扭亏为盈，获利5989.58 万元。其中，投资收益由于变现前一年度亏损股票导致亏2.09 亿元，但公司一季度公允价值变动收益为2.69 亿元，弥补了前一年度的损失。

    承销业务市场份额上升：公司08 年承担了鑫科材料增发和新赛股份配股项目的主承销商，累计筹集资金7.13 亿元，占市场份额的0.23%，较07 年末提升了0.21 个百分点（见表2），但公司承销的均为小项目，对公司品牌建设以及营业收入贡献有限。

    09 年一季度，在股权融资整体下降的情况下，公司加大了债券承销力度，一季度承销收入为259 万元，虽然同比下降84.05%，环比上升186.19%。

    盈利预测及评级：我们预测公司2009-2010 年净利润分别为5.39 亿元和8.05 亿元，相应EPS 分别为0.36 元和0.54 元，动态PE 分别为45 倍和30 倍，由于公司09 年一季度经纪业务市场份额提升，同时在自营业务获得一定盈利的情况下，实现扭亏为盈，我们将公司的投资评级由“减持”上调为“中性”（见表4），提请投资者关注公司股票的交易性投资机会。