23 年净利18.55 亿元，基本符合业绩快报，维持“买入”评级。

    　　公司发布23 年报&24Q1 季报：23 年营收136.13 亿元（yoy+9.21%），归母净利18.55 亿元（yoy+32.55%），扣非净利15.52 亿元（yoy+5.69%），与快报基本一致；24Q1 营收30 亿元（yoy+12.61%），归母净利2.84 亿元（yoy-18.18%），扣非净利2.5 亿元（yoy-24.54%），主因所得税减免政策到期影响。公司拟每股派发现金红利 0.55 元（含税），对应4 月26 日股息率为4.45%。公司同时拟24 年半年度每股派发现金红利 0.1 元（含税）。

    　　考虑所得税政策影响，我们调整24-26 年净利至13.88/15.16/16.39（24-25年前值17.91/19.34）亿元，24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为13X，考虑公司龙头地位（教育品类优势明显，数字化转型领先同业），我们给予公司24 年18X，对应目标价13.86 元，维持“买入”评级。

    　　主业市场占有率提升，发行业务较快增长

    　　23 年出版业务收入35.99 亿元，同增4.68%。据北京开卷，23 年公司全国综合图书零售市场实洋占有率3.80%，线上图书零售市场实洋占有率为4.05%，均排名第二且均同比上升2 位，稳居第一方阵。报告期内，公司年销量在10 万册以上图书有64 种，《长安的荔枝》年销量突破百万，23 年16 本图书67 次进入开卷零售畅销月榜；发行业务收入113.13 亿元，同增15.01%。新华书店持续聚焦融合发展，推深做实教育服务,优化升级教育产品体系。公司继续提质“四维阅读”“中小学生阅读书系”等产品，重点做好时政读物和主题出版物发行工作。

    　　产品结构性变化导致毛利率略有波动，各项费用率总体平稳23 年公司毛利率41.36%，同比-0.90pct；24Q1 毛利率40.88%，同比-0.99pct，主要系产品结构性变化所致。23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.61%/12.57%/0.73%/-0.71% ， 分别同比0.08pct/0.06pct/-0.44pct/0.29pct，总体保持平稳。24Q1 归母净利同降-18.18%，主因所得税减免政策到期影响。24Q1 综合所得税率约27.9%，23Q1 为1.4%。

    　　加强数字教育开发，优化阅读产品

    　　公司将加强数字教育资源开发，做好“E 堂好课”“智趣新课后”“阅达教育”“中南迅智”等平台运营。持续优化阅读产品，抓好中小学生读书行动推荐书目等产品发行；以马栏山数字出版基地为契机，以人工智能等前沿技术为新引擎，驱动集团产业和管理全面升级。加快制定集团数智化转型总体规划和顶层设计。加强 AIGC、数字人、云计算等技术应用，打造融合传播精品。

    　　风险提示：出版发行业务不及预期、所得税税率高于预期风险。