公司3Q23 实现营业收入24.37 亿元（同比+0.02%），归母净利润2.65 亿元（同比+11.34%），扣非归母净利润2.63 亿元（同比+1.76%）。公司出版发行主业稳健，现金充裕分红可观；拥有优质文化、教育内容资源，有望依托优势探索AI+教育等领域实现数据资产价值重估。我们看好公司的出版业区域性龙头的地位，维持“买入”评级。

    　　核心主业稳健，账面现金充足。3Q23 实现营业收入24.37 亿元（同比+0.02%），毛利率为44.13%（同比-2.18pcts），主要系按新收入准则将履约相关的运输费用调整至营业成本；销售/管理/研发费用率分别为16.58%/14.51%/0.76%（同比-2.38/+3.61/-0.67pct） 。3Q23 公司实现归母净利润2.65 亿元（ 同比+11.34%），归母净利率10.87%（同比+1.11pcts）。3Q23 公司实现扣非归母净利润2.63 亿元（同比+1.76%），扣非归母净利率10.80%（同比-0.18pct）。

    　　截至3Q23 末，公司货币资金及交易性金融资产合计104.07 亿元，账面现金类资产充足。

    　　出版业务稳健增长，发行板块优势亮眼。出版方面，2023 年前三季度公司一般图书出版业务实现码洋13.48 亿元（同比+15.07%），实现营业收入4.73 亿元（同比+3.9%），毛利率45.03%（同比+0.09pct），业绩稳健增长。发行方面，1）公司重视发展教育服务市场，根据公司2023 年中报，湖南省教育厅2023年教材教辅采购金额10.2 亿元（同比+5.1%）；2）根据公司2023 年中报，子公司珈汇公司收入与利润持续增长，公共课教材发行达95 万册；3）“智趣新课后”平台加快提质升级，有力开拓中职高教市场；4）联合教育新增“中华优秀传统文化”、“安全教育”等业务产品，培育新业务增长点。

    　　多元化业务持续发展，泛文化生态逐渐完善。报网传媒板块，潇湘晨报经营公司营收增长；据公司2023 年中报，快乐老人报运营抖音官方账号“快乐金龄”，打造直播基地，粉丝接近268 万；中南地铁传媒加强武汉、长沙业务统筹布局，实现地铁媒体数字化提质升级，有望带动板块业绩增长。数字教育板块，公司旗下贝壳网积极转型，重点打造湘教智慧云平台；根据公司2023 年中报，中南迅智着力开展教育质量监测考试服务，注册用户数超560 万。金融投资板块，马栏山园区项目稳步推进，大部分楼体已完成封顶，园区落地后将推进数字媒体深度融合发展。

    　　风险因素：教育政策超预期变动、影响教材教辅市场风险；原材料价格大幅上升风险；项目投资进度不及预期风险；线上化对于线下图书分流风险。

    　　投资建议：公司位列国内出版行业第一梯队，我们看好其市场份额维持领先优势，发行与出版等核心主业稳健发展，资金充裕分红能力可观。我们维持公司2023~2025 年营收预测为133.08/141.56/149.16 亿元；维持公司2023~2025年净利润预测为16.76/18.81/20.69 亿元，当前股价对应PE 13/ 11/10 倍。估值方面，参考可比公司凤凰传媒、新华文轩、浙版传媒估值水平（Wind 一致预期2023 年平均PE 约12 倍），考虑到公司教育出版龙头地位稳固，分红率高于行业平均水平，给予公司16 倍2023 年PE，对应目标价15 元，维持“买入”评级。