核心观点：

    中南传媒披露2023 年三季报业绩：（1）23Q1-Q3，公司实现营收92.07亿元，同比增长5.93%；归母净利润12.36 亿元，同比增长15.38%，其中23Q1-Q3/22Q1-Q3 分别确认公允价值变动净收益0.31/-0.94 亿元；扣非归母净利润11.94 亿元，同比增长5.11%。（2）23Q3，公司实现营收24.37 亿元，同比增长0.02%；归母净利润2.65 亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润2.63 亿元，同比增长1.76%。

    主业稳健增长，打造数字化产业集群。23Q1-Q3，一般图书出版业务实现收入4.73 亿元，同比增长3.90%；毛利率为46.03%，比去年同期增加0.09pp。公司计划使用自有资金24.49 亿元投建中南传媒马栏山园区，再使用自有资金6.59 亿元装修园区，该园区自2022 年1 月动工、预计将在2024 年8 月底竣工验收。园区由办公基地、演播中心、数字文化艺术中心、交流中心、员工俱乐部、人才公寓等组成，定位为融短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版“梦工厂”。

    在手现金充沛，积极分红。截至23Q3 期末，公司拥有货币资金95.25亿元、交易性金融资产8.82 亿元、其他流动资产53.28 亿元。公司连续多年向股东分配较高比例的现金红利，2022 年度现金分红金额（含税）为0.60 元/股，分红比例为77%，以公司最新收盘价11.71 元/股计算的股息率为5.1%。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司的营业收入为131.61/138.46/144.83 亿元，归母净利润为16.03/17.63/18.98 亿元。

    今年前三季度公司业绩稳健增长，积极布局AI 和融合转型，在手资金量和分红率位居行业前列。我们给予公司2024 年15 倍的PE 估值，对应合理价值为14.73 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。K12 在校学生减少；图书消费疲软；监管政策变化；市场主题切换；AIGC 技术落地不及预期。