2022 年业绩符合快报，1Q23 业绩符合预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入124.6 亿元，同比增长10%；归母净利润13.99亿元，同比下降8%；扣非净利润14.68 亿元，同比12%，符合快报。同时公布1Q23 业绩：收入26.64 亿元，同比增长11%；归母净利润3.47 亿元，同比增长29%；扣非净利润3.31 亿元，同比增长7%，符合我们预期。分红方面，公司拟派息0.6 元/股（含税），分红比例77%。

    　　发展趋势

    　　全年稳健经营，开年春季教材教辅发行状态良好。教育出版/发行方面，公司2022 年分别实现收入同增5.7%/8.2%，整体稳健性较好。其中：自编教材教辅出版业务收入实现7.1%同比增长，我们认为体现公司原创性“湘版”教材教辅的影响力与成长性。一季度来看，尽管1Q23 存在印发周期缩短、春季开学较早等问题，公司仍有序推进秋季教材教辅印刷、配送等工作，保证湖南教材“课前到书，人手一册”任务完成，整体表现相对稳定。

    　　推进完善精品出版，年内主题出版有望保持增长趋势。一般图书出版/发行方面，公司2022 年分别实现收入同增2.8%/30.5%。我们认为部分由于公司在线上销售网络的拓展方面取得有效进展。一季度来看，次新书《长安的荔枝》

    　　等在一季度销售情况较好，同时有经典图书《云边有个小卖部》等筑底，根据公司经营数据，1Q23 一般图书出版业务收入同增12%。展望2023 年，公司表示在体系上将持续完善选题策划机制，提高选题质量和实现率。公司同时指出年内围绕毛泽东同志诞辰130 周年等推出多款作品。我们认为，公司有望进一步提升一般图书品质，年内业绩亦有望受益于主题出版发行增量。

    　　加大教育数字化转型，持续推进融合出版；稳健分红回馈股东。在教育服务相关业务方面，公司加速推进教育服务运营，逐步铺开“智趣新课后”服务项目，积极推动数字教材开发建设工作。在融合出版方面，公司持续投入马栏山园区项目建设，为中长期发展奠定基础。展望2023 年，在渠道能力、产品能力持续增强的背景下，我们认为，公司教材教辅主业稳健经营，同时持续拓展四维阅读等新增量，预期教育类产品仍将保持相对稳定增长节奏。在股息分红方面，公司自2017 年起分红比例均保持在75%以上，整体保持稳健节奏。截至1Q23 末，公司货币资金及交易性资产共计105 亿元，占总资产的42%。我们预期公司将保持稳健分红水平，持续回报股东。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测。当前股价对应15/14 倍2023/2024 年市盈率。

    　　维持跑赢行业评级及基于DCF 的目标价13.1 元，对应15.3/14.2 倍2023/2024 年P/E，上行空间3.5%。

    　　风险

    　　教材教辅业务相关政策变化，分红低于预期，数字化转型低于预期。