公司发布2022 年前三季度报告，归属于母公司所有者的净利润10.71 亿元，同比增长5.94%；营业收入86.92 亿元，同比增长11.27%。

    　　出版发行等核心业务稳步增长，主业盈利能力仍保持优秀。发行及出版是公司主要的业绩支撑和增长来源，尤其是发行业务，2022H1 实现了超过25%的营收增长，这或与在校学生人数增加导致教育类产品销量上升、主题类和阅读类图书及期刊销量增长有关。2022 年前三季度公司毛利率进一步上升，达44.52%。期间费用率管理得当，其中管理费用率连续两年同期下滑。得益于Q3 对管理费用的良好控制，今年第三季度管理费用率仅10.90%，同比下滑4pct，前三季度管理费用率11.77%，同比下滑0.93pct。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润11.37 亿元，与上年同期相比同比增加14.80%。第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.59 亿元，相比去年同期的2.39 亿元同比增长8.43%，我们判断或主要与持续发力教育服务市场、全力做好重点时政读物和主题出版物发行、强化本版图书营销有关。

    　　投资基金公允价值减少0.86 亿元，非经营性损益拖累业绩增长。公司前三季度归属于母公司所有者的净利润10.71 亿元，较去年同期的10.11 亿元同比增加5.95%左右。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.38 亿元，较去年同期的2.47 亿元同比下降3.64%，或与非经营性损益有关：2022 年前三季度公司全资所属的子公司湖南泊富文化产业投资基金企业（有限合伙）持有的交易性金融资产因股价波动公允价值减少8,638.75 万元。

    　　一般图书出版业务快速增长，毛利率显著提升。公司一般图书出版业务快速增长，前三季度一般图书出版业务销售码洋11.72 亿元，同比+13.99%；2022年前三季度分别实现营收1.01/1.78/1.76 亿元， 分别同比增长43.45%/7.00%/7.35%；毛利率相比去年同期的43.07%增长2.87pct 至45.94%。

    　　预计全年稳中有进，现金分红持续回馈股东。公司主业盈利能力优秀，盈利稳健增长，考虑到在校学生人数或增加、持续推进主题出版物发行、教育类产品需求提升等因素，我们预计公司主业全年稳中有进。截至2022Q3 末，公司拥有现金及现金等价物余额达85.12 亿元，约占总资产的34.8%，公司现金储备充裕，有望持续为股东提供现金分红。

    　　投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润16.50/18.03/19.32 亿元，分别对应10.4 倍、9.5 倍和8.9 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复的风险；地方教育政策变化的风险；市场波动的风险；原材料价格上升的风险；知识产权被侵害的风险等。