预告1~3Q22 扣非净利润同比增长15.4%

    公司发布业绩预告，预计1~3Q22 实现归母净利润10.7 亿元，同比增长6.0%，扣非净利润11.4 亿元，同比增长15.4%；其中，3Q22 归母净利润同比下降3.8%至2.38 亿元，扣非净利润同比增长10.7%至2.64 亿元。业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    出版发行主业守正创新，季度内经营稳步推进。公司三季度保持良好的工作节奏，推进核心业务发展。在主题出版发行方面，公司紧扣工作主线，稳健推进四部图书及《习近平谈治国理政（第四卷）》发行工作，开展主题图书联展活动。公司同时表示，已策划《湖南这十年》《十八洞精神》《中国共产党建设史》等重点图书，将有序推进重点读物印制发行。在教育出版发行方面：尽管3Q22 存在教材集中供型相对较晚等问题，公司仍有序推进秋季教材教辅印刷、配送等工作，保证湖南教材“课前到书，人手一册”任务完成，整体表现相对稳定。我们认为，在渠道能力、产品能力持续增强的背景下，公司教材教辅主业稳健经营，同时持续拓展四维阅读等新增量，借助湖南省新华书店旗下线上购书平台“阅达”等实现发行渠道立体化覆盖。我们预期公司出版发行主业将保持相对稳定增长节奏。

    扣非稳健增长，非经常性损益影响归母净利润。公司1~3Q22 扣非净利润同比增长15.4%，单三季度实现10.7%同比增速，整体保持稳健。归母层面增速弱于扣非且单三季度同比下降，主要受非经常性项目影响。公司公告，2022年前三季度全资子公司泊富文化产业基金持有的交易性金融资产因股价波动公允价值减少8,639 万元。我们认为，公司费用控制良好，扣除非经常性利润口径稳健增长，体现核心运营能力强劲。

    加速探索新模式、新渠道、新内容；整体经营稳定料稳健分红可期。对于新模式、新渠道、新内容，公司同时保持积极拓展节奏。在智慧教育方面，公司加速推进教育服务运营，于9 月正式上线“智趣新课后”课后服务管理平台及线上课程资源，为管理部门及全省师生提供课后服务整体解决方案。在新兴渠道方面，公司各业务板块均与线上直播平台有业务合作，把握增长趋势。在股息分红方面，公司2017~2021 年每股分红分别为0.60/0.61/0.62/0.63/0.65 元，我们预期公司将保持稳健分红水平，持续回报股东。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年11.6 倍/11.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和13.10 元目标价（基于DCF估值法），对应15 倍/14 倍2022 年/2023 年市盈率，较当前股价有27.3%上行空间。

    风险

    教材教辅业务相关政策变化，分红低于预期，数字化转型低于预期。