事件：中南传媒发布2022 年半年度报告，公司1H2022 实现营业收入62.55亿元，同比增长13.40%；归母净利润8.33 亿元，同比增长9.10%；扣非归母净利润8.77 亿元，同比增长16.82%。

    业绩稳健增长，账上现金充裕。公司2022H1 实现营业收入62.55 亿元，同比增长13.40%（其中2022Q2 实现营业收入38.55 亿元，同比增长12.72%）；毛利率为43.82%，同比增长3.46pct。由于新产品和新业务宣传推广、校园书店数量增加、公司规模扩大等原因，销售/管理/研发费用率分别同比+0.69/+0.32/+0.54pct。公司2022H1 实现归母净利润8.33 亿元，同比增长9.10%；扣非归母净利润8.77 亿元，同比增长16.82%。截至2022Q2 末，公司拥有货币资金106.21 亿元，占总资产的45.39%，现金储备充裕，有望持续为股东提供较高分红。

    出版发行驱动业绩，主业不断夯实。2022H1 公司出版/发行/印刷/物资/数字出版及媒体传播/ 金融服务板块分别实现营收

    14.56/51.51/3.90/7.31/2.44/1.54 亿元（分部间抵消收入为19.44 亿元，占收入比重为31.44% ， 同比-1.99pct ） ， 同比分别+6.15/+25.46/-6.10/-24.92/-1.84/-5.74% ； 各版块毛利率分别为40.53/34.59/23.91/4.17/20.40/53.43% ， 同比分别+1.51/-1.00/+6.31/+1.16/-1.26/+5.48pct。分部来看，发行及出版是主要的业绩支撑和增长来源，尤其是发行业务，实现了超过25%的营收增长，这或与在校学生人数增加导致教材教辅销量上升、主题类和阅读类图书及期刊销量增长有关。

    教育类产品发行显著增长，教辅多元化积极推进。2022H1 发行板块贡献营收超50 亿元，营收占比达82.35%，主要与持续发力教育服务市场、全力做好重点时政读物和主题出版物发行、强化本版图书营销有关。 2022H1 公司实现教育类产品销售码洋24.6 亿元，同比增长18.95%，政府采购合同协议书显示，湖南省教育厅新增采购义务教育阶段《习近平新时代中国特色社会主义思想学生读本》。2022H1 公司实现一般图书销售码洋15.4 亿元,其中“四维阅读”

    系列图书征订码洋达到2.33 亿。此外，新教材公司积极拓展教辅多元化，如珈汇公司收入与利润大幅增长，获得多个职教教材湖南地区总代理权，进一步提升职教发行主渠道地位。

    一般图书出版业务持续较快增长，毛利率显著提升。2022H1 公司一般图书出版业务销售码洋5.77 亿元，同比+22.79%；实现营业收入2.79 亿元，同比+17.85%；毛利率达到48.41%，同比+3.01pct。根据开卷监测数据，2022上半年，图书零售市场仍表现为负增长，同比下降了13.8%，市场承压情况下公司头部地位愈加凸显：报告期内公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为 3.14%，同比上升 0.29 个 百分点,继续位列全国第一方阵。细分市场作文、科普、家庭教育板块在全国零售市场排名第一，心理自助、艺术综合板块排名第二，音乐、学术文化、低幼启蒙板块排名第三。报告期内，5 本图书16 次登上开卷零售畅销月榜，8 本图书登上开卷网店、当当、京东图书月度畅销榜前30。

    根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润16.50/18.03/19.32 亿元，分别对应10.7 倍、9.8 倍和9.1 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情反复的风险；地方教育政策变化的风险；市场波动的风险；原材料价格上升的风险；知识产权被侵害的风险等。