1H 扣非归母净利同比增长17%，一般图书发行表现亮眼据财报，1H22 公司营收62.55 亿元，同增13.4%，归母净利8.33 亿元，同增9.1%，扣非归母净利8.77 亿元，同增16.8%；2Q22 公司营收38.55亿元，同增12.7%，归母净利5.63 亿元，同增12.4%，扣非归母净利5.69亿元，同增15.2%。公司发行业务快速增长，其中一般图书表现亮眼；出版业务方面，图书零售市场的实洋市占率同比进一步提升。考虑疫情反复影响，我们小幅下调出版发行业务收入增速， 预计22-24 归母净利16.22/17.67/18.88 亿元（原值：16.74/18.23/19.47 亿元），22 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为10X，考虑公司龙头地位，我们给予公司22 年14X PE，目标价12.60 元（前值：12.09 元），维持“买入”评级。

    　　发行：1H 收入同比增长25.5%，一般图书业务亮眼1H22 公司发行业务收入51.5 亿元，同比快速增长25.5%。湖南省新华书店1H22 营收43.5 亿元，同增28.7%，净利润5.80 亿元，同增28.4%。1H22新华书店教育类产品销售码洋24.6 亿元，同增19.0%，一般图书销售码洋15.4 亿元，同增66.5%，其中四维阅读系列码洋达2.33 亿元，文艺类同样实现较快增长。1H22 公司亦创建“红课堂”研学品牌，时政类图书增长较快。珈汇公司收入与利润大幅增长，职教发行主渠道地位进一步提升。

    　　出版：1H 收入同比增长6.1%，图书零售市场实洋市占率稳定提升1H22 公司出版业务收入14.6 亿元，同增6.1%，整体稳健发展。1H22 一般图书出版收入2.79 亿元，同增17.9%，其中2Q收入1.78 亿元，同增7.0%。

    　　据北京开卷，1H22 公司在全国综合图书零售市场实洋占有率3.14%，同比+0.29pct，稳居全国第一方阵。

    　　1H 毛利率同比提升1.46pct 至43.82%，期间费用率小幅提升1H22 公司毛利率43.82%，同比+1.46pct，其中2Q 毛利率42.55%，同比+0.08pct。1H22 销售/管理/研发/财务费用率15.9%/12.1%/1.0%/-1.0%，分别同比+0.69/+0.33/+0.55/-0.02pct，销售费用率提升系公司新业务增加宣传费用与校园书店数量增长所致，1H22 期间费用率28.0%，同比+1.55pct，小幅提升。

    　　出版发行龙头，维持“买入”评级

    　　公司坚守出版发行主业，龙头地位稳固。我们预计22-24 年归母净利16.22/17.67/18.88 亿元，22 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为10X，我们给予公司22 年14X PE，目标价12.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险因素：疫情反复扰动风险，出版发行业务不及预期。