公司发布2021 全年和2022Q1 报告，2021 年公司实现营业收入113.31 亿元，同比增长8.20%，实现归母净利润15.15 亿元，同比增长5.46%，拟每10 股派发现金红利6.5 元。2022Q1，公司实现营业收入24.00 亿元，同比增长14.53%，实现归母净利润2.70 亿元，同比增长2.72%。

    出版行业承压，公司逆势增长，展现十足韧性。2021 年图书零售市场总体码洋规模986.8 亿，同比上升1.65%，较2019 年下降3.51%，尚未恢复到疫情前水平，且2021 年图书销售渠道发生变革，短视频等新媒体电商平台兴起，短视频电商折扣一度低至3.9 折，挤压行业利润空间。在这样的行业背景下，公司保持了稳定的增长态势，2021 年营收同比增速8.20%较疫情前的2019年提升1.04pct，归母净利润同比增速5.46%较2019 年提升2.41pct，作为业内龙头企业之一展现出较强的业绩韧性。与此同时，2022Q1 公司继续维持稳定增长态势不变，营业收入同比增速14.53%，归母净利润同比增速2.72%。

    专注出版精品内容，市场占有率领先。公司积极发扬国有出版企业优势，推出多款精品图书，在一般图书市场表现稳中有升。根据北京开卷数据，公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为2.98%，排名第四；在全国实体店图书零售市场的实洋占有率为2.82%，排名第三。细分市场作文、科普、艺术综合板块在全国综合零售市场排名第一，心理自助、家庭教育板块排名第二，文学、传记、音乐、美术、摄影板块排名第三。11 种图书累计53 次登上开卷零售畅销月榜，其中6 种登上开卷年度畅销榜TOP50。出版的多项作品获得中宣部和国家新闻出版署等部委的表彰。

    毛利率进一步提升，高比例分红回报投资者。2021 年公司毛利率44.11%，2022Q1 进一步提升至45.87%，表明公司作为成熟出版企业盈利能力稳步增强。2021 年公司净利率略有下滑为14.44%，主要是应对渠道冲击销售费用增加所致，但仍高于疫情前。2022Q1 净利率为12.05%，主要与公司为增强数字化能力建设，研发费用增多有关。公司拟每10 股派发现金红利6.5 元，预计将派发现金红利超11.67 亿元，占2021 年归属上市公司股东净利润的比例为77.04%，股息率7.16%。

    拟投资设立基金，谋划融合发展，促进转型升级。公司同时公告拟出资1 亿元，设立文化产业基金，股权占比为49.505%。基金将重点投资文化科技等细分领域的领先企业。该基金将由公司旗下泊富基金管理，泊富基金为中南传媒独资设立的市场化运作公司，2021 年实现净利润1.90 亿元，投资的多个标的成功IPO，具备较强的投资能力。公司近年来积极谋划出版融合发展，数字教育产品进入全国25 省，预计该项投资未来将进一步加快公司转型升级步伐，推进数字赋能。

    投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.41/17.79/19.36 亿元，分别对应10.24/9.44/8.68 倍市盈率。

    风险提示：技术革新与数字化发展对传统媒介冲击的风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险；知识产权被侵害的风险；疫情及渠道变革对行业冲击的风险等。