公司披露2019 年三季报：2019 年1-9 月，公司营收同增4.34%至63.74亿元，归母净利润同增5.61%至9.18 亿元，归母扣非净利润同增6.91%至8.84 亿元。

    财务数据：19Q3 净利增长7%

    　　从单季度来看，2019 年Q3 公司实现营收20.09 亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润2.49 亿元，同比增长6.74%，业绩基本符合预期。

    　　2019 年1-9 月，公司的毛利率为42.80%，比去年同期提升1.30pp；销售费率提高0.89pp，管理费率降低0.38pp；归母净利率为14.41%，比去年同期提升0.17pp。截至报告期末，公司拥有116.1 亿元货币资金。

    一般图书营收快速增长，利润受毛利下滑拖累2019 年1-9 月，一般图书出版业务实现营收3.20 亿元，同比增长11.46%，对应的毛利率为41.63%，比去年同期减少2.19pp，主要是因为抖音、拼多多等新渠道介入图书在线销售市场以后，今年线上渠道折扣不断加剧，导致图书零售行业的毛利率承压下行。

    　　公司在大众出版市场维持龙头地位，报告期内《小孩》、《长安十二时辰》

    　　等畅销书的销量表现亮眼。

    　　投资建议：预计2019-2021 年公司的归母净利润为13.32/14.16/15.04 亿元，对应的EPS 分别为0.74 元/股、0.79 元/股、0.84 元/股，2019 年10月30 日收盘价对应的PE 分别为15.67X、14.74 X、13.88X。我们维持公司合理价值14.03 元/股的观点不变，对应2020 年的PE 估值为18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：出生人口下滑；教育行业监管政策变化；图书行业增速变缓；公司创新业务发展不及预期；纸价波动。