投资要点

    　　业绩总结：中南传媒发布2019 年上半年业绩公告，公司2019 年H1 实现营业收入约43.6 亿，同比增长约5%；实现归母净利润6.69 亿，同比增长约5%；扣非以后，公司实现净利润6.48 亿，同比增长约8%。从公司中报情况来看，前期的影响基本消化，公司经营情况回归正常。

    　　出版持续保持强势。根据开卷检测的数据，公司在2019 年上半年全国图书零售市场码洋占有率由为2.81%，处于第一方阵；其中，作为、科普、艺术综合板块排名第一；文学、心理自助、传记板块排名第二；音乐排名第三。从收入来看，出版业务上半年实现营业收入11.64 亿，较2018 年同期10.49 亿的水平增长约11%，毛利率也从2018 年的32.95%提高到36.25%的水平，市场畅销的作品推出和销售是推高出版毛利率的核心。

    　　发行业务回归正常。教材教辅是公司发行业务的核心，为了应对前期政策的影响，公司积极挖掘市场增量点，加大在高中和民办学校两个领域的业务突破，通过家委会推荐、 校园书店、线上平台征订等多种方式，实现教材教辅销售回升。一般图书领域，公司在传统销售模式基础上，丰富了多种销售方式，包括专题讲座、读书分享会、签名售书等，带动物业整体稳健增长。报告期内，公司发行业务实现营业收入33.09 亿，较2018 年同期30.58 亿的水平提高了约8%，毛利率也保持稳健，在33%左右。

    　　前期冲击基本消化，向前看公司依旧优质。前期，因为严格执行“一教一辅”

    　　政策，公司教材教辅业务受到了比较明显的冲击。但是经过了2017 和2018 年两年的消化，该影响对公司业绩的冲击基本已经抹平，相同基数的前提下，公司再回稳健增长的通道。整体来看，中南传媒资产结构优良，账上现金储备充足，“一教一辅”政策已经把业务风险全部释放，是非常优质的持续稳健增长的资产。

    　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.76 元、0.82 元、0.88元，对应PE 分别为17 倍、15 倍、14 倍，考虑到公司的稳健性和高股息率，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策调整的风险、原材料价格波动的风险。