事件:
2023 年10 月26 日晚,公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营业收入24.63 亿元(YoY+4.11%),归母净利润3.80 亿元(YoY+14.72%),扣非净利润3.68 亿元(YoY+20.25%)。
公司Q3 单季度实现营业收入8.33 亿元(YoY+1.29%),归母净利润1.29 亿元(YoY +3.43%),扣非净利润1.25 亿元(YoY +10.45%)。
观点:
Q3 增速放缓,短期叠加部分干扰因素。Q3 公司营业收入同比增长1.29%,归母净利润同比增长3.43%,扣非净利润同比增长10.45%,增速低于前两个季度水平,因公司主要产品氯沙坦钾氢氯噻嗪片未中标第八批集采,Q2 第八批集采开始执行后,该产品Q3 院内销售开始受到影响。同时,7-8 月医疗反腐影响业务开展,9 月开始边际逐步减弱。
在研管线丰富,有望保障收入端增速水平。公司仿制药储备品种较多,预计2023-2025 年每年有6-8 个品种获批上市,保障收入实现较快增长。近期全国第九批集采开启,公司产品也有望借助集采扩大全国市占率。根据第九批集采相关文件,公司三款产品在采购名单中,企业信息填报将于2023 年11 月2 日前完成,若成功中选,产品有望借助集采快速放量。
销售费用控制良好,净利率持续提升。2023 年前三季度,公司毛利率为67.27%,虽然受集采影响较上年同期下滑1.09pct,但净利率持续提升,前三季度净利率达到15.55%,相较上年同期提升1.47pct,达到历年最高水平,Q3 净利率为15.70%,同比提升0.45pct。我们认为主要原因是公司销售费用控制良好,销售费用率持续降低,2023 年前三季度销售费用率为37.15%,同比下降4.32pct,Q3 销售费用率为33.15%,同比大幅下降7.21pct,环比Q2 也下降了4.44pct。
投资建议:公司在研管线丰富,同时集采有望助力产品放量,预测公司2023/24/25 年营收为34.83/39.36/44.09 亿元,归母净利润为5.20/6.52/8.18 亿元,对应当前PE 为17/13/11X,持续给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;带量采购丢标风险;产品研发失败风险。