中国神华于2026 年4 月24 日发布2026 年一季度报告：

    　　2026Q1，中国神华实现营业收入703.97 亿元，同比增长1.20%；归母净利润106.67 亿元，同比下降10.70%；扣非归母净利润107.12 亿元，同比下降8.50%；基本每股收益为0.53 元，同比下降11.80%；加权平均ROE 为2.40%，同比下降0.40pct。

    　　煤炭业务：产销偏弱煤价下行，吨煤利润仍然承压

    　　产销量方面，Q1 自产煤产销量双双下滑。2026Q1，中国神华实现商品煤产量80.5 百万吨（同比下降2.4%，环比下降0.9%）；自产煤销量78.0 百万吨（同比下降0.6%，环比下降6.7%）；外购煤销量25.2 百万吨（同比增长21.2%，环比下降18.2%）。

    　　价格与成本方面，价格走弱盈利承压。2026Q1，中国神华吨煤平均售价为487.0 元/吨（同比下降3.8%，环比下降5.8%）；自产煤销售价格为468.7 元/吨（同比下降3.2%，环比下降2.0%）。2026Q1，中国神华自产煤单位生产成本为168.0 元/吨，同比下降14.2%；其中原材料成本为22.8 元/吨（同比-14.6%）、人工成本为56.7 元/吨（同比-13.2%）、修理费为8.9 元/吨（同比-8.2%）、折旧及摊销为21.3 元/吨（同比+9.2%）、其他为58.3 元/吨（同比-21.8%）；自产煤单位销售成本为291.4 元/吨，同比下降0.6%；自产煤单位销售毛利润为177.3 元/吨，同比下降7.3%。

    　　电力业务：产销同比双增，成本管控推动盈利改善

    　　2026Q1，中国神华实现发电量559.4 亿千瓦时（同比增长11.7%，环比下降2.4%）；售电量为523.8 亿千瓦时（同比增长11.1%，环比下降4.4%）；售电价格373.0 元/兆瓦时（同比下降3.1%，环比下降6.1%）；售电单位成本为338.0 元/兆瓦时（同比下降4.4%，环比下降4.7%）；售电单位毛利为35.0 元/兆瓦时（同比增长11.8%，环比下降17.5%）。

    　　运输业务：整体运量同比向好，盈利水平显著提高

    　　铁路方面：2026Q1 公司实现铁路收入107.8 亿元，同比增长2.5%；铁路利润总额38.6 亿元，同比增长10.5%；自有铁路运输周转量78.3 十亿吨公里，同比增长8.0%、环比下降0.8%。

    　　港口方面：2026Q1 公司实现港口收入16.9 亿元，同比增长7.4%；港口利润总额7.7亿元，同比增长24.9%。黄骅港/天津煤码头装船量分别为54.8/11.1 百万吨，同比分别增长10.3%/增长13.3%，环比分别增长4.8%/增长0.9%。

    　　航运方面：2026Q1 公司实现航运收入7.8 亿元，同比增长8.4%；航运利润总额0.4亿元，同比增长41.9%；航运货运量22.2 百万吨，同比增长1.8%、环比下降29.3%；航运周转量23.0 十亿吨海里，同比下降3.4%、环比下降29.2%。

    　　煤化工业务：Q1 聚烯烃销量稳增，盈利显著修复

    　　2026Q1 公司实现煤化工收入13.5 亿元，同比下降8.4%、环比下降1.7%；煤化工利润总额0.8 亿元，同比增长95.3%、环比增长300.0%；聚乙烯/聚丙烯销售量分别为9.2/8.4 万吨，同比分别增长0.3%/增长1.0%，环比分别下降3.0%/下降11.7%。

    　　盈利预测、估值及投资评级： 预计中国神华2026-2028 年营业收入分别为4157.94/4244.81/4295.38 亿元，对应实现归母净利润分别为620.58/635.12/650.08亿元，对应PE 分别为16.5X/16.1X/15.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌、研报使用信息数据更新不及时风险。