2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实现营业收入1680.78 亿元，同比-0.81%；归母净利润295.04 亿元，同比-11.34%，基本每股收益1.485 元。24Q2 单季度公司实现营业收入804.31 亿元，同比-2.39%；归母净利润136.20 亿元，同比-7.14%，环比-14.25%。

    煤炭产销稳定，长协压舱作用凸显。（1）量：24H1 公司实现商品煤产量1.63 亿吨，同比+1.6%；商品煤销售量2.30 亿吨，同比+5.4%。单二季度，商品煤产量0.82 亿吨，同比+1.6%，环比+0.7%；商品煤销售量1.13 亿吨，同比+2.1%，环比-3.8%。（2）售价：24H1 公司煤炭销售月度长协和年度长协合计占比86%，受煤价波动影响较小。其中年度长协销售占比54%，售价490 元/吨，同比-2%，环比持平；月度长协占比32%，售价725 元/吨，同比-12%，环比-2%。（3）成本：

    24H1 公司自产煤成本191.7 元/吨，同比+2.0%，其中人工成本同比+18.3%，主要是受社保缴费政策性增长，以及按进度计提的员工薪酬增长影响。综合来看，24H1 公司煤炭分部业绩整体稳健。若取合并抵消前按煤源分类的数据，24H1 煤炭分部实现营收1300.45 亿元，同比-0.7%；实现毛利372.86 亿元，同比-12.0%；煤炭毛利率28.7%，同比降低3.7pct。

    发、售电量稳中有增，电力业绩表现平稳。24H1，公司发电量1040.4 亿千瓦时，同比+3.8%，售电量978.9 亿千瓦时，同比+3.9%，发电业务收入443.54 亿元，同比+0.4%，成本372.72 亿元，同比+1.4%。公司发电毛利率减少0.8pct 至16.0%；实现毛利70.82 亿元，同比-4.6%。售电价0.404 元/千瓦时，同比-3.3%。

    截至2024 年6 月底，公司总装机容量4482.2 万千瓦，较23 年底新增18.8 万千瓦；平均利用小时数2323 小时，同比-6.5%。其中燃煤机组装机容量4324 万千瓦，占总装机容量96.5%；平均利用小时2354 小时，同比-6.2%。

    运输板块利润略有增加，煤化工板块利润同比有所下降。24H1 运输板块铁路分部、港口分部、航运分部报告期内实现毛利101.71 亿元，同比+0.80%；煤化工业务贡献营收25.38 亿元，毛利1.76 亿元，毛利率6.9%，同比下降0.26pct，煤化工分部毛利同比下降系煤制烯烃生产设备按计划检修，聚烯烃产品产量及销售量下降所致。

    煤炭业务产能增量可期。公司有序推进煤炭资源接续、证照办理和产能核增工作。

    截至2024 年6 月底，补连塔、上湾、万利一矿等煤矿完成采矿许可证变更；神山煤矿产能核增完成现场核验；新街一井、二井完成“探转采”，取得采矿许可证，项目核准工作有序推进，未来产能增长可期。

    盈利预测与投资评级：公司属于较为稀缺的偏资源型煤电一体化运营公司，公司经营平稳，且稳定成长，兼具稳定分红特征。考虑到煤价中枢下行，我们下调公司24-26 年盈利预测，我们预测24-26 年归母净利润分别为578/599/620 亿元，对应公司PE13.9/13.5/13.0 倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致