中国神华于2024 年4 月26 日发布2024 年一季报：

    　　2024Q1 公司实现营业收入876.47 亿元，同比增长0.70%，环比减少3.27%；归属于上市公司股东净利润158.84 亿元，同比减少14.66%，环比增长39.03%；扣非归母净利润164.60 亿元，同比减少11.17%，环比增长9.32%；经营活动产生的现金流量净额为285.53 亿元，同比减少2.23%，环比增长90.77%；基本每股收益为0.8 元，同比减少14.89%，环比增长37.93%。

    　　煤炭：Q1 年度长协占比下滑，产销量维持同比增长。

    　　产销量方面，年度长协占比同比下降，产销量维持同比增长。2024Q1 中国神华商品煤产量达0.81 亿吨（同比+1.50%，环比-1.45%）；销量达1.17 亿吨（同比+8.83%，环比-0.34%），其中年度长协占比为50%（同比-7.53pct，环比+0.21pct），月度长协占比为31.30%（同比+2.40pct，环比+5.26pct），现货占比为13.80%（同比+6.09pct，环比-4.92pct）。自产煤销量0.80 亿吨（同比+1.13%，环比-2.90%），外购煤销量0.37 亿吨（同比+30.50%，环比+5.75%）。

    　　价格方面，Q1 年度长协价格环比上涨，自产煤售价小幅下滑。2024Q1 中国神华平均价格为573 元/吨（同比-7.73%，环比-2.36%），年度长协售价490 元/吨（同比-1.41%，环比+1.47%），月度长协售价737 元/吨（同比-17.28%，环比-5.76%），现货销售价格为591 元/吨（同比-20.03%，环比-11.93%），自产煤销售价格为533 元/吨（同比-6.83%，环比-3.26%）。

    　　成本与利润方面，Q1 成本上涨，毛利承压下滑。2024Q1 自产煤单位生产成本为190.6 元/吨（同比+12.51%，环比+32.56%），其中原材料成本为27.7 元/吨（同比-8.28%，环比+14.32%），修理费为8.5 元/吨（同比-2.30%，环比+189.40%），折旧及摊销为18.5 元/吨（同比-2.63%，环比-50.27%），其他为76.9 元/吨（同比-7.24%，环比-9.70%）。

    　　自产煤销售成本为297 元/吨（同比+2.54%，环比+16.14%），自产煤单位销售毛利润236 元/吨（同比-16.42%，环比-20.03%）。

    　　电力：Q1 发电量同比上涨，成本下降毛利上涨。

    　　2024Q1 年实现总发电量553.5 亿千瓦时（同比+7.04%，环比-1.21%），总售电量521.6 亿千瓦时（同比+6.99%，环比-9.10%）。中国神华售电价格为409 元/兆瓦时（同比-2.62%，环比-0.01%），售电成本为365 元/兆瓦时（同比-3.03%，环比-2.31%），售电毛利润44 元/兆瓦时（同比+0.91%，环比+24.10%）。

    　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026 年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69 亿元，实现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29 亿元，每股收益分别为3.20、3.28、3.37 元，当前股价39.55 元，对应PE 分别为11.9X/11.6X/11.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌。