事件：公司发布2024 年一季度业绩公告。公司2024Q1 实现归母净利润158.8 亿，同比-14.66%，环比+39%；营业收入876.47 亿元，同比增长0.7%，环比-3.3%。

    　　煤炭业务韧性凸显。

    　　2024Q1 煤炭产销8130 万吨/11710 万吨，同比+1.5%/+8.8%，环比-1.5%/-0.3%；

    　　2024Q1 吨煤售价573 元/吨，同比-7.7%，环比-2.4%；

    2024Q1 自产煤成本190.6 元/吨，同比+12.5%，环比+14.5%。

    　　煤炭业务产能增量可期。有序推进煤炭资源接续、证照办理和产能核增工作。截至2023 年底，内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证。补连塔煤矿、上湾煤矿、万利一矿和哈尔乌素露天矿已完成采矿权范围变更，取得新采矿许可证。保德煤矿产能由500 万吨/年提高至800万吨/年核增申请获得国家矿山安全监察局批复，李家壕、胜利一号露天矿等煤矿产能核增申请工作有序推进。

    　　电力业务：截至2024Q1，公司发电机组总装机容量为44801 兆瓦，其中，燃煤发电机组装机容量为43244 兆瓦，燃气发电装机容量为950 兆瓦，水电装机容量为125 兆瓦，对外商业运营的光伏发电装机容量482 兆瓦。

    　　2024Q1，公司新增燃煤发电机组80 兆瓦，光伏发电87 兆瓦。

    　　2024Q1 发售电量553.5 亿千瓦时/521.6 亿千瓦时， 同比+7.0%/+7.0%，环比-1.2%/-1.4%；

    　　2024Q1 平均售电价格409 元/兆瓦时，同比-2.6%，环比+0.1%，单位售电成本364.8 元/兆瓦时，同比-3.0%，环比-2.6%。

    　　行稳致远，龙头风范尽显。根据公司《2023 年度利润分配方案公告》，拟派发股息每10 股人民币22.6 元（含税），占归母净利润的75.2%（2022年度：72.8%）。截至4 月26 日收盘，对应股息率约为5.7%，价值凸显。

    　　投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年实现归母净利润606 亿元、606 亿元、624 亿元，对应PE 分别为13.0X、13.0X、12.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调，分红不及预期。