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中国神华(601088)机构评级研报股票分析报告

 
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中国神华(601088)公司信息更新报告:煤&电量增业绩稳健 市值管理强化高分红预期

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-02-01  查股网机构评级研报

  煤&电量增业绩稳健,市值管理强化高分红预期。维持“买入”评级公司发布2023 年业绩预告, 2023 年实现归母净利润578~608 亿元, 同比-12.6%~-16.9%;实现扣非归母净利润613~643 亿元,同比-8.5%~-12.8%。单Q4看,实现归母净利润95.3~125.3 亿元,环比-16.4%~-36.4%;实现扣非归母净利润134.9~164.9 亿元,环比-9.1%~+11.1%。公司业绩预减主因煤炭销售均价下降、营业外支出同比增加。结合业绩预告及煤价下行因素,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为602.0/638.5/647.2(前值分别为627.3/681.9/704.5)亿元,同比-13.5%/+6.1%/+1.4%;EPS 为3.03/3.21/3.26 元,对应当前股价PE 为11.8/11.1/10.9 倍。公司稳定盈利,且持续高分红,彰显长期投资价值。维持“买入”评级。

      煤炭&电力销量全年同比增长,Q4 环比改善

      煤炭业务:2023 年实现商品煤产量3.25 亿吨,同比+3.5%;煤炭销售量为4.5 亿吨,同比+7.7%。单Q4 看,商品煤产量为0.83 亿吨,环比+1.5%;煤炭销售量为1.18 亿吨,环比+2.5%。发电业务:2023 年实现总发电量2122.6 亿千瓦时,同比+11.0%;总售电量1997.5 亿千瓦时,同比+11.1%。单Q4 看,总发电量为560.3 亿千瓦时,环比持平;总售电量为529.2 亿千瓦时,环比+0.7%。

      积极落实市值管理优化股东回报,分红有望持续提高近期,国务院国资委于新闻发布会上表示,将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核,并及时通过增持、回购等手段传递信心。同时,证监会在2024年系统工作会议中强调要突出以投资者为本的理念。随后,国务院国资委再次表示,要在试点基础上全面推开上市公司市值管理考核。对此,中国神华有关负责人表示,将积极落实市值管理考核要求,通过推动有效投资、增强价值创造能力、加强信披及投资者交流等方式,持续优化公司治理和股东回报。我们认为,公司作为央企龙头,治理优秀,注重股东回报,业绩稳定且持续高比例分红,在市值管理考核要求下,公司响应积极,有望进一步提高分红比例,持续高股息可期。

      长协及煤电维持稳定盈利,高分红驱动估值继续提升盈利稳定性强:公司作为国内煤企龙头,积极响应监管关于落实中长期合同签约及履约要求,长协煤比例超80%,有助提升盈利稳定性。同时,公司积极拓展下游发电业务,利用煤电业务毛利率周期性波动实现对冲,有效熨平煤价波动,提升抗周期能力。现金流充沛助力高比例分红:2023 年7 月公司向全体股东派发现金股利红利2.55 元/股,对应当天收盘价股息率为8.8%。此外,公司承诺2022-2024 年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%,2022 年实际分红率高于该值,且2020-2021 年公司分红率分别为91.8%和100.4%。公司现金流充足,截至2023Q3 末,货币资金、未分配利润分别为1477、2771 亿元,与2023 年前三季度归母净利润的比值分别为3.06、5.74 倍,分红能力强。我们认为,公司具备稳定的盈利能力,分红比例高且分红意愿积极,未来有望持续提高分红比例,长期投资价值显著,估值有望继续提升。

      风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调;开采成本上升。

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