事件：2022 年12 月16 日公司公告，近日，中国神华能源股份有限公司以挂牌底价人民币99.65 亿元竞得都城伟业集团有限公司于北京产权交易所公开挂牌转让的其所持国能锦界能源有限责任公司30%股权，并与都城伟业签署了《产权交易合同》，公司拟以自有资金一次性支付受让款。此次交易完成后，公司对锦界能源的持股比例由70%增至100%。

    锦界能源股权收购价值对应6 倍PE。根据公告显示，锦界能源2022 年1-8 月实现净利润37.99 亿元，年化净利润为56.98 亿元，对应30%股权的净利润为17.10 亿元，收购价格99.65 亿元对应6 倍PE，收购PE 低于大多数火电上市公司。

    公司电力、煤炭权益产能增加。据公告，锦界能源是煤电一体化综合能源企业，所属锦界电厂规划建设572 万千瓦煤电机组，已投运装机容量372 万千瓦，是国家“西电东送”北通道项目的重要启动电源点，电能通过500kV 输电线路直送河北南网；所属锦界煤矿截至评估基准日的中国标准下可采储量为13.5 亿吨，核定产能1800 万吨/年。此次交易完成后，锦界能源将由公司控股子公司变为公司的全资子公司，公司电力权益装机容量增长171.6 万千瓦，占公司总装机规模的4.4%，其中投运权益装机容量增加111.6 万千瓦，煤炭产能增加540 万吨/年,增幅1.79%，有利于进一步巩固公司煤电一体化运营优势，提升盈利能力。

    公司储备电力项目丰富，未来电力产能有望持续扩张。据公告，2022 年10月，公司北海电厂1 号发电机组顺利通过168 小时试运行，正式移交商业运营。

    北海电厂2 号发电机组及码头、堆场建设工作正在稳步推进。同月，公司所属国能清远发电有限责任公司二期2×1000MW 扩建工程项目获得广东省发展和改革委员会批复核准，项目总投资为72.49 亿元。另外，截至2022 年上半年末，罗源湾储煤一体化发电厂工程、胜利发电厂一期工程工程进度分别达到82%与87%，投产后公司发电量有望持续增加。

    现金流充裕提供高分红，投资价值显著。截至2022 年三季度末公司货币资金量高达1831 亿元，未分配利润高达2690 亿元，充裕的现金为公司高分红奠定了基础。2021 年公司现金股利支付率达100.39%，处行业领先水平，高于同业公司。现金奶牛的特性叠加高分红预期，公司投资价值显著。

    投资建议：考虑公司发电量有望提升以及长协升高预期，我们预计2022-2024 年公司归母净利为760.33 亿元、799.26 亿元、815.78 亿元，对应EPS 分别为3.83/4.02/4.11 元/股，对应2022 年12 月16 日的PE 均为7 倍，同时公司持续高分红，股息率在行业中处于高位，估值有望提升，维持“推荐”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期，公司在建工程建设慢于预期。