事项：

    　　月27 日，公司发布2021 年业绩预告，经初步计算，2021 年公司实现归母净利润503 亿元，同比增长28%；Q4 单季度实现归母净利润95.5 亿元，环比下降35%，同比2020 年Q4 增加70%。

    　　评论：

    　　煤炭量价齐升，实现公司上市以来最佳业绩。2021 年国内动力煤市场在前三季度供给增量有限+低库存+水电减量+经济复苏驱动下价格不断攀升，北港卡市场价涨至2500 元/吨以上，公司长协煤价同步走高，2021 年前三季度下水煤不含税售价为627 元/吨，同比上涨169 元/吨。2021 年Q4 在国家强力保供政策驱动下，煤价快速回落，公司发挥煤企龙头定海神针的担当，带头增产保供，商品煤产量全年实现3.07 亿吨，同比增长5.3%；其中Q4 单季度生产0.83 亿吨，环比增加15%，同比增加11%。在实现良好经济效益的同时，更展现出央企稳定能源供应的社会责任。Q4 单季度环比业绩下降的主要原因为公司自产煤和外购煤成本上升，同时Q4 计提的管理费用和减值损失增加。

    　　长协基准价上调带来业绩保障，电力市场化改革开启火电板块有望触底反弹。

    　　年动煤长协基准价为700 元/吨，较2021 年提升165 元/吨，我们以两年基准价价差测算，165 元扣除13%增值税和25%所得税之后可增厚117 元。《十四五节能减排方案》中再次明确了我国以煤为主的基本国情，坚持先立后破，煤炭消费从总量控制到增速控制的转变有助于扭转市场对于煤炭短期内需求端的担忧，长协比例较高的企业有望实现中长期利润中枢上移。2021 年10 月，发改委《进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，未来将有序放开全部燃煤发电电量上网电价，高耗能企业交易电价不受上浮20%的限制，火电厂对于煤价的传导机制进一步理顺。公司在2021 年新投了胜利、永州、江油等6320MW 的火电机组，2022 年预计将投产广西北海和罗源湾二号共计的低能耗低排放机组，实现火电板块的量价双升。

    　　新街项目加速推进，高股息率提供安全边际。公司在2020 年10 月和2021 年上半年分别获得新街台格庙北区和南区矿产资源勘查许可证。2021 年12 月鄂尔多斯市能源局发布了《新街台格庙矿区总体规划》公式，规划总规模为万吨/年，公司新街矿区加速推进，全部投产后预计动力煤产能将从目前的亿吨升至4 亿吨以上。2018-2020 年公司现金分红金额占归母净利润比例区间为40-92%，均值约为62%。我们以1 月27 日收盘价和62%的分红率计算，年股息率约为6.7%。

    　　投资建议：考虑长协基准价上调，我们上调公司2021 和2022 年业绩依次为和567 亿元（原值为397 和397 亿元）并新增2023 年业绩575 亿元，对应EPS 依次为2.53、2.85 和2.89 元/股。按照周期行业一般给予10 倍PE，年业绩对应28.5 元/股的目标价并维持“强推”评级。

    　　风险提示：产能投放不及预期，煤炭需求不及预期