事件描述

    　　公司发布 2021Q1 主要经营数据：公司 2021 年一季度商品煤产量 7800 万吨，同比增长 4.8%；煤炭销售量为 11540 万吨，同比增长 17.3%。

    　　事件评论

    煤炭业务量价齐升为一季度亮眼业绩保驾护航。2020 年一季度，公司煤炭销售量1.154 亿吨，同比增长 17.3%，较去年四季度销量同比增速（6.5%）扩大 10.8 个百分点，这主要和去年同期低基数、今年下游需求相对旺盛、枯水期水电出力不足有关：2020 年一季度，全国火电发电量为 14379 亿千瓦时，同比提升 21.1%。需求端的旺盛也推升了动力煤价，2021 年一季度秦皇岛 Q5500K 动力煤价为 595.83元/吨，较去年四季度提升 4.84%，较去年一季度同比提升 7.09%。总体而言，受益于 2021 年一季度煤炭主营业务量价齐升影响，公司 2021Q1 业绩有望高增。

    非煤业务全面向好。1）发电业务方面，受一季度枯水期叠加公司火电机组主要分布在陕西、河北、广东等经济增速较快或高耗能产业较多地区影响，公司一季度发电量同比提升 35.4%，且高于全国发电量增速。2）运输业务方面，受益于去年同期低基数叠加需求景气度较高影响，公司一季度自有铁路运输周转量同比提升12.8%，较 2020Q4 同比增速（8.9%）继续扩大 3.9 个百分点；航运周转量一季度同比提升 38.3%，较 2020Q4 同比增速（9.17%）扩大 29.13 个百分点。从运价看，OCFI 秦皇岛-广州(5-6 万载重吨)运价一季度同、环比也有所提升。3）煤化工业务方面，公司一季度聚乙烯、聚丙烯销售量同比分别提升 6.5%、10.9%至大约9.5 万吨和 9.0 万吨，虽同比增速较四季度下降，但煤化工产品价格提升也增厚了公司利润。总体而言，一季度公司非煤业务全面向好。

    “淡季不淡”叠加“迎峰度夏”或推升公司全年业绩表现。4 月以来，在煤价“淡季不淡”、长协煤库存偏低、公司高分红以及大盘整体走弱等因素催化下，公司股价走势表现出较强的防御性。我们认为，在当前煤耗依旧偏高、煤炭库存相对偏低、供给仍然偏紧的背景下，4-5 月煤价或依旧高位震荡，且叠加 6 月“迎峰度夏”来临，或继续拉动煤价走强，公司 2021 年全年业绩表现有望喜人。

    投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年 EPS 为 2.16 元、2.19 元、2.22 元，对应 PE 分别为 9.16 倍、9.05 倍和8.95 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 经济增速放缓影响用煤、用电需求；

    　　2. 行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格