事件：渝农商行公布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收215.1 亿元，同比下降1.8%，归母净利润103.1 亿元，同比增长3.5%。24Q3 末不良率、拨备覆盖率分别为1.17%、358.59%，较上季度末分别下降2bps、下降1.7pc。

    　　1、业绩：负债成本持续优化，债市收益对营收支撑力度下降2024Q1-Q3 营收、归母净利润增速分别为-1.8%、3.5%，较24H1 增速下降0.5pc、下降1.8pc，主要源于债券投资相关收益对营收的支撑力度有所下降。

    　　1）利息净收入：2024Q1-Q3 同比增速为-6.9%，较24H1 降幅收窄1.1pc，前三季度累计息差为1.61%，较24H1 仅下降2bps，其中生息资产收益率、计息负债成本率分别下降7bps、下降5bps 至3.42%、1.90%，计息负债成本下降主要源于存款成本优化，受益于公司负债端久期相对较短，8 月存款利率下调效果显现，存款成本率较24H1 下降3bps 至1.76%。

    　　2）手续费及佣金净收入：2024Q1-Q3 同比增速为-9.7%，较24H1 降幅相当，预计仍主要受部分业务费率下降影响。

    　　3）其他非息收入：2024Q1-Q3 同比增速为39.1%，较24H1 增速下降8.0pc，或源于季末债市波动较大，债券投资相关收益有所减少。

    　　2、资产质量：不良额率双降，风险抵补能力强1）截至24Q3 末，不良率为1.17%，较上季度末下降2bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为359%、4.20%，分别较上季度末下降1.7pc、下降8bps，继续保持较高水平并具有较强的风险抵补能力。

    　　2） 2024Q1-Q3 计提信用减值损失37.7 亿元，同比多计提4.4 亿元，信用成本0.76%，较上年同期提升5bps。

    　　3、资产负债：Q3 贷款同比多增，同业存单发行力度较大1）资产：截至24Q3 末，总资产、总贷款分别为1.52 万亿、7154 亿元，24Q3 同比增速分别为4.8%、5.3%，分别较24Q2 增速下降0.1pc、提升0.4pc。单季度来看，24Q3 贷款净增加85 亿，同比多增30 亿，其中对公贷款、个人贷款分别净增加51 亿元、增加7 亿元，此外票据亦增加28 亿元。

    　　2）负债：截至24Q3 末，总负债、总存款分别为1.39 万亿、9399 亿元，24Q3 同比增速为4.6%、3.5%，分别较24Q2 增速下降0.1pc、下降0.8pc，三季度同业存单发行力度较大，同业存单在负债中的占比环比提升1.4pc 至10.4%。单季度来看，24Q3 存款净减少18 亿元，其中对公存款、个人存款分别净减少42 亿元、增加29 亿元。

    　　投资建议：渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026 实现归母净利润115.69/122.85/131.43亿元，24 年对应P/B 0.52x，股息率5.28%，维持前次“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。