事件：10 月29 日，渝农商行披露2024 年三季报。1-3Q24 实现营收215.14亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润103.08 亿元，同比增长3.5%。

    　　利息收入承压，其他非息贡献业绩。1）利息收入仍承压。1-3Q24 生息资产规模维持平稳增长，贡献业绩5.1pct，幅度同1H24 基本持平；市场利率中枢下行，负债管理效果待进一步显现，1-3Q24 息差收窄拖累业绩12.0pct。2）其他非息收入贡献业绩。1-3Q24 公司投资损益同比+148.3%增速亮眼，驱动其他非息收入贡献业绩5.4pct。3）成本费用贡献边际减弱。公司持续提升精细化管理水平，多措并举降本增效，1-3Q24 成本费用贡献业绩5.6pct，但贡献幅度较1H24 下降2.5pct。4）拨备计提拖累继续减弱。3Q24 单季度信用减值损失同比-11.7%，支撑1-3Q24 拨备计提对业绩的拖累继续边际下降3.2pct 至2.8pct，1Q24 公司大额不良资产处置收回对业绩的拖累持续减弱。

    　　对公零售增长均衡，息差降幅收窄。3Q24 末贷款总额7,154 亿元，同比+5.3%，结构上看对公、零售贷款增长均衡，3Q24 分别同比多增15 亿元、16亿元，在信贷弱需求背景下，预计对公端得益于成渝经济圈高速发展，基建类、制造业贷款投放强劲，零售端线上平台等数字化转型效果显现。3Q24 末存款总额9,399 亿元，同比+3.5%，增速环比下降0.8pct，或系存款“脱媒”影响。息差方面，1-3Q24 净息差1.61%，同比下降16bp，降幅收窄5bp。其中资产端降息影响持续，1-3Q24 生息资产收益率（测算值）3.23%，较1H24下降3bp；负债端存款利率调降和负债管理效果显现，1-3Q24 计息成本负债率（测算值）1.88%，较1H24 下降3bp，支撑息差降幅收窄。

    　　资产质量稳健，拨备覆盖充足。 3Q24 末不良率1.17%，环比1H24 末-2bp，拨备覆盖率359%，环比1H24 末略下降1.7pct，风险抵补能力优秀，随防范化解重点领域风险推进，公司资产质量有望持续稳健。

    　　投资建议：成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，同时公司深耕重庆下沉市场，通过广泛分布的网点触达零售客户，形成量价优势。我们预计公司2024-2026 年归母净利润同比增长5.1%、6.5%、7.4%，对应2024-2026 年PB 估值0.53 倍、0.50 倍、0.47 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量波动。