盈利能力维持在较好水平。2024 年上半年实现营收146.7 亿元，同比下降1.3%，较一季度降幅收窄1.6 个百分点；归母净利润73.6 亿元，同比增长5.3%，较一季度增速提高了16.1 个百分点。上半年拨备前利润同比增长6.5%，较一季度增速提升1.1 个百分点。一季度归母净利润下降10.8%，主要是去年同期实现大额不良资产处置收回带来基数较高，二季度恢复到正常水平。年化加权平均ROE 为12.2%，同比下降0.4 个百分点。

    　　存款管控较好，净息差环比仅收窄1bp。上半年净利息收入同比下降8.0%，主要受净息差收窄拖累。公司披露的上半年净息差1.63%，同比收窄16bps，环比一季度仅收窄1bp。公司净息差收窄幅度较小，主要是存款成本管控较好，上半年存款成本率1.79%，同比下降12bps。上半年贷款收益率4.07%，同比收窄了43bps，LPR 下调和信贷需求不佳等因素下贷款收益率降幅较大。

    　　规模扩张稳健，但零售信贷增长疲软，符合行业趋势。期末资产总额1.51万亿元，贷款总额0.71 万亿元，存款余额0.94 万亿元，较年初分别增长4.8%、4.5%和5.1%。企业贷款和零售贷款较年初分别增长了7.6%和0.5%，其中按揭较年初压降了1.9%，个人经营性贷款较年初增长了2.9%，居民信贷需求疲软。对公贷款中政信类贷款比重较高，实现较好增长。

    　　投资收益高增，成本收入比回落。上半年非息收入同比增长27.3%，占营收比重为24.5%，同比提高了5.5 个百分点。其中，手续费净收入同比下降了9.4%，其他非息收入同比高增47.2%，主要是投资收益高增。公司加强成本管控，上半年成本收入比25.23%，同比下降6.0 个百分点。

    　　资产质量稳健。期末不良率1.19%，较3 月末持平，测算的上半年不良生成率0.84%。其中，零售贷款不良率率1.58%，较年初下降2bp，不良余额较年初减少0.3 亿元，对公贷款不良率1.07%，较年初提升了3bps，不良率稳定。

    　　期末关注率1.41%，逾期率1.52%，较年初分别提升27bps 和10bps，整体仍可控。公司保持较好的拨备计提力度，期末拨备覆盖率360%，较年初小幅下降7bps，但仍处在高位。

    　　投资建议：我们维持2024-2026 年归母净利润118/129/142 亿元的预测，对应同比增速为8.4%/9.6%/10.0%。当前股价对应2024-2026 年PE 值为4.7x/4.3x/3.9x，PB 值为0.44x/0.41x/0.38x，维持“中性”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。