投资要点

    渝农24H1 利润增速环比大幅改善16pc 至5%。

    数据概览

    渝农银行24H1 归母净利润同比增长5.3%，增速较24Q1 大幅改善16.1pc；营收同比下降1.3%，降幅较24Q1 收窄1.6pc。24Q2 末不良率环比Q1 持平于1.19%，拨备覆盖率环比下降7pc 至360%。

    利润增速显著回升

    渝农银行24H1 归母净利润同比增长5.3%，增速较24Q1 大幅改善16.1pc；营收同比下降1.3%，降幅较24Q1 收窄1.6pc，符合市场预期。利润增速大幅回升，主要得益于减值基数影响的消退。（1）息差：24Q2 息差（期初期末，下同）环比下降3bp 至1.58%，对盈利的拖累改善。（2）减值：24H1 减值损失同比增加33%，增幅较Q1 收窄，主要是减值低基数效应消退。

    展望未来，随着减值基数影响的进一步消退，全年利润有望继续保持快增。

    息差环比小幅下行

    24Q2 息差（期初期末，下同）环比下降3bp 至1.58%。（1）资产端收益率环比下降13bp 至3.36%，判断受重庆区域贷款利率整体下降、金融市场利率下行影响。

    （2）负债端成本率环比改善9bp 至1.85%，判断是主动压降高成本存款，叠加主动负债利率行业性下行影响。

    资产质量小幅波动

    24Q2 末，渝农商行不良率环比Q1 持平于1.19%，关注率、逾期率较年初分别+27bp、+10bp 至1.41%、1.52%。前瞻指标小幅波动，主要归因零售风险暴露，叠加地产风险化解推进影响。根据渝农中报表述：①受部分个体经商户经营不及预期、部分个人客户收入下滑等影响，零售贷款逾期上升，并带动零售贷款关注率上升。②按照分类新规要求，24H1 对办理了合同调整的企业贷款下调为关注类，其中大部分为地产客户。展望未来，继续关注渝农商行零售不良上行压力。

    盈利预测与估值

    预计渝农商行2024-2026 年归母净利润同比增长5.5%/5.7%/6.1%，对应BPS11.04/11.79/12.59 元。现价对应PB 0.47/0.44/0.41 倍。给予目标估值2024 年PB0.55x，对应目标价6.07 元/股，现价空间17%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。